事件：8 月25 日，新大陆发布2026 年半年度报告，上半年营业总收入56.37 亿元，同比增长40.24%；归母净利润6.90 亿元，同比增长15.85%。基本每股收益0.69 元/股，同比增长16.31%。毛利率为28.18%，同比下降7.57pct。其中2026Q2 营业总收入30.98 亿元，同比增长45.91%；归母净利润4.09 亿元，同比增长43.72%；毛利率27.17%，同比下降5.75pct。

    　　扣非归母净利润单季度同比增速由负转正，利润端或出现拐点。公司2026Q1 扣非归母净利润为2.87 亿元，同比下降14.88%；2026Q2 扣非归母净利润2.96 亿元，同比增长13.29%。由于AI 算力建设需求快速增长，吞噬主要内存和其它相关原材料产能，供需结构变化导致成本大幅上涨，其中，2026H1 存储芯片涨价对主要产品毛利的影响超2.5 亿元，对毛利率的影响约8 个百分点。公司26Q1利润端下降系存储芯片价格大幅上涨导致终端设备利润阶段性承压，较去年同期对营业成本影响金额约6,500 万元，对支付终端毛利率影响幅度约6%。公司借助雄厚资金实力和执行力，提升供应链韧性和规模扩展，二季度利润端并非像一季度承压出现下滑。公司扣非归母净利润单季度同比增速由负转正，硬件端营收增长或持续带来利润受益，利润端或出现拐点。

    　　收单业务流水规模进一步扩大，海外收单提供长期增长潜力。2026 年上半年实现交易服务规模超1.5 万亿元，较去年同期增长超46%，其中扫码交易笔数同比增长超150%，扫码交易金额同比增长超70%。同时，商户结构和质量持续优化，月流水在50 万元以上的商户交易金额同比提升近70%。国内收单业务流水规模进一步扩张，长期有望稳定增长。海外收单层面，公司对具有新加坡和马来西亚收单资质的Debia 公司进行增资及股权认购。Debia 公司具备商户收单、境内及跨境转账资质，支持35 种以上支付方式，已服务超千家海外商户，覆盖餐饮、零售、教育、医疗美容等多个行业，包括Under Armour、BVLGARI、GEOX、HolidayInn Express 等大型连锁品牌。未来，公司将在支付技术、终端产品和渠道生态资源上持续赋能，加速扩大亚太市场商户覆盖，后续公司可凭借Debia 牌照拓展海外收单业务，为公司收单业务提供长期增长潜力。

    　　投资建议：公司收单业务积极拓展东南亚市场，支付硬件类产品采取以市占率为导向的策略，力争将供应链优势转化为市场优势。AI 支付产业链凭借自研支付大模型实现Agent 赋能，打通整条支付产业链。公司各项业务稳定增长，未来有望成长为AI 支付基础设施公司。我们预计公司2026-2028 年归母净利润为12.03、15.67、19.33 亿元，对应PE 分别为17X、13X、11X，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：海外市场拓展不及预期，AI 商业化进程缓慢，原材料成本波动，支付牌照变动风险，收购进度不及预期。