业绩简评

    　　2026 年8 月27 日，公司发布2026 年半年度报告，1H26 实现营业收入78.22 亿元，同比+2.53%；归母净利润11.86 亿元，同比+30.17%，基本每股收益1.18 元，利润保持较快增长。

    　　经营分析

    　　高速光模块持续放量，光互联稳居第一大业务。2026H1 公司光互联业务实现收入38.03 亿元，占公司营业收入近49%，净利润2.75亿元，同比增长18%，其中AI 高速光互联业务保持快速增长。800G、1.6T 系列高速光模块已实现全球化、规模化交付，客户结构和市场份额持续优化。二季度受高端1.6T DSP 及800G LPO Driver 等核心物料紧缺影响，光互联收入及利润增速阶段性放缓，但并未改变AI 高速产品需求及产品结构持续升级趋势。

    　　关键物料供应加速改善，订单与产能共振支撑下半年交付。针对上半年核心物料短缺，公司已完成国产DSP 导入并提前锁定关键物料，7-8 月供应链齐套率已恢复至约70%，Q3-Q4 供应约束有望明显缓解。需求端，公司下半年国内光互联在手订单已超过60 亿元且仍在增加，海外800G LPO、1.6T 订单超过2 亿美元；产能端，预计2026 年底800G 月产能由当前35-40 万只提升至80-100 万只，1.6T 月产能由4 万只提升至20 万只。随着物料、订单及产能逐步匹配，高速光模块交付有望在下半年明显提速。

    　　硅光自研优势持续强化，NPO/XPO 前沿布局构筑长期壁垒。公司持续完善“芯片—器件—模块—系统”垂直能力，目前数通光模块中硅光方案占比已达70%-80%，400G、800G、1.6T 产品均采用自研硅光方案，并推进8 英寸向12 英寸晶圆切换以进一步优化良率和成本。前沿产品方面，公司已完成3.2T NPO 研发并实现动态展示，推出6.4T NPO 解决方案及200G/Lane 架构12.8T XPO 样品；3.2T/6.4T NPO 已进入国内外头部AI 客户测试，并同步推进外置光源、2.5D/3D 先进封装及量产能力建设。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计2026/2027/2028 年公司营收分别为247.4/442.7/725.6亿元，归母净利润分别为22.8/29.1/37.1 亿元，公司股票现价对应PE 估值为45/36/28 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　AI 发展不及预期、市场竞争加剧、赴港上市进度不及预期。