越秀资本发布26H1 报告，实现营业总收入35.94 亿元，同比-12.29%；归母净利润28.10 亿元，同比+80.35%；扣非归母净利润22.67 亿元，同比+46.20%。收入端受新能源、融资租赁和不良资产业务阶段性调整影响，利润端由投资收益和战略持股贡献拉动，维持买入评级。

    　　资产规模稳步增厚

    　　截至26H1末，公司总资产2284亿元，较25年末+7.15%；归母净资产350.95亿元，较25 年末+5.64%，资产负债率77.05%，财务结构保持稳健。公司绿色融资余额492.90 亿元，较25 年末+31%，融资资源继续向绿色转型方向集中；融资成本较年初下降12BP，低成本融资能力对租赁、新能源和投资业务形成支撑。上半年绿色、科技、普惠相关新增投放合计占比77%，资产配置与产业金融定位保持一致。

    　　投资收益抬升利润

    　　26H1 投资收益39.10 亿元，同比+98.73%，成为利润增长核心来源；公允价值变动收益-2.72 亿元，主要受处置股权项目对应公允价值变动损益转出影响，利润增长更多来自投资兑现和权益法确认。公司直接、间接合计持有中信证券12.66 亿股，占其总股本8.54%，上半年确认投资收益19.39 亿元，对归母净利润贡献突出。越秀产业投资期末权益类资产规模92.81 亿元，固定收益类资产规模114.45 亿元，投资组合围绕新能源、人工智能与半导体、生物医药等方向布局；26H1 期间11 家被投企业实现IPO，投资管理业务进入项目退出和收益兑现阶段。

    　　绿色业务调整蓄势

    　　26H1 新能源业务收入22.43 亿元，同比-7.42%，占营业总收入62.42%，仍是收入基本盘；截至26H1 末公司管理的户用分布式光伏电站装机容量17GW，其中控股装机13.81GW，累计安装电站60 万座，规模优势已经形成，短期收入波动需要结合电价、并网和投放节奏判断。融资租赁业务收入11.81 亿元，同比-9.01%，毛利率39.34%，同比提升2.09pct，收入承压下盈利质量有所改善；越秀租赁26H1 净利润5.76 亿元，仍是产业金融主力。

    　　期货业务收入0.86 亿元，同比+31.39%，受益行业成交额提升；不良资产管理业务收入0.68 亿元，同比-73.68%，广州资产实现净利润4.68 亿元，利润表现较为优异。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到公司投资收益兑现较强，产业投资贡献提升，我们上调投资收入等相关假设，预计公司2026-2028 年归母净利润45.67/52.27/57.49 亿元，同比+30%/+14%/+10%（分别上调20%/20%/14%）；2026 年EPS 为0.91 元。

    　　可比公司2026 年Wind 一致预期平均PE 为11.12 倍，考虑到公司利润弹性释放、产业金融平台属性清晰，给予公司2026 年12.00 倍PE，目标价10.92 元（前值11.40 元，对应2026 年15.00 倍PE），维持买入评级。

    　　风险提示：市场波动风险；新能源业务投放不及预期。