本报告导读：

    　　收购金力新能源，新增隔膜业务，定增40 亿投建先进湿法基膜产能、涂覆隔膜产能投资要点：

    　　首次覆盖“增持”评级。我们预测公司 26-28 年 EPS 为 0.66、0.66、0.71 元，增速为1401%、0.1%、7.7%（不含增发项目）。考虑同行估值，给予26 年20 倍PE，目标价13.32 元，给予“增持”评级。

    　　收购金力新能源，新增隔膜业务。2026 年2 月，公司收购金力新能源100%股权公司，形成以锂电池隔膜、光学薄膜、双向拉伸薄膜、渗析防护材料和塑编阻隔材料为框架的产业布局，是细分市场的领军企业。根据公司2025 年报援引GGII 数据，2025 年，中国湿法隔膜CR4 达82%，金力新能源市占率提升至20%，位列行业第二。公司依托成熟5μm 超薄高强隔膜产品深度配套一线电池厂商，通过持续建设大幅宽智能产线，可进一步稳定保供规模，满足宁德时代、比亚迪等头部锂电池厂商长期供货、联合开发的合作标准。

    　　金力新能源并表营收利润大幅提升，锂电池隔膜成为第一大收入来源。2026 年前三季度，公司实现营收63 亿元，同比增长279%，扣非净利润8.6 亿元，同比增长1036%。2026 年上半年，实现营收38.8亿元，同比增长259.61%；扣非净利润4.6 亿元，同比增长858.52%；2-6 月金力新能源实现营业收入26.6 亿元，净利润5.5 亿元。26 年上半年，锂电池隔膜实现营收26.5 亿元，占营收68.36%，毛利率38.35%；光学薄膜实现营收1.14 亿元，占营收2.94%，毛利率7.87%；双向拉伸薄膜实现营收4.05 亿元，占营收10.44%，毛利率24.00%；渗析防护材料实现营收2.85 亿元，占营收7.34%，毛利率12.65%。

    　　定增投建先进湿法基膜产能、涂覆隔膜产能。公司拟募集资金不超过40 亿元，投资建设韶关基地40 亿平方米绿色高端湿法隔膜项目、武安金力新能源40 亿平方米绿色高端涂覆隔膜项目。截至26 年6月底，金力新能源锂电池隔膜总产能约71 亿平方米；现有在建项目达产后可新增产能约69 亿平方米，预计于26 年底起陆续投产；定增拟建设的韶关、武安项目建设周期约2.5 年，预计28 年下半年起陆续投产。金力新能源在超薄高强隔膜领域布局较早，5μm 隔膜自2023 年下半年起已实现稳定量产并批量供货，在设备、工艺和规模制造方面形成了一定积累，其超薄高强隔膜占据产品迭代先发优势。

    　　风险提示。原材料价格波动；重组整合风险；定增募集资金不到位。