佛塑科技：膜材平台收购金力，跃迁湿法隔膜佛塑科技为国内高分子功能薄膜与复合新材料领域领先企业。当前拥有偏光膜、粗化电工膜、超薄型电容膜、安全型电容器用金属化膜、透气膜、无孔透湿膜、复合塑料编织材料等差异化产品。公司股权结构稳定，外延并购与新设子公司持续完善产业布局。2026 年1 月，公司完成对锂电隔膜头部企业金力新能源的收购，完善新能源产业布局。经营端，公司业绩整体稳健，双向拉伸薄膜贡献核心收入。主业经营基本稳定，但盈利端受成本压力明显侵蚀。此外，公司收购金力股份落地，加速切入锂电湿法隔膜核心赛道。实现从传统薄膜向高成长性新能源材料的战略跃迁，构建兼具抗风险韧性与增长动能的业务体系，提升在新材料产业链中的系统性竞争力。金力新能源聚焦湿法隔膜，与公司高分子薄膜主业具备较强协同性。金力新能源收入延续较快增长，2025 年净利润扭亏为盈。收入主要来自锂电池隔膜业务，盈利能力持续修复。

    　　锂电隔膜：扩产放缓、格局集中、需求结构升级供需：盈利分位低，湿法、5μm 渗透率提升改善提速。隔膜行业自2023 年起供给超额释放，进入过剩周期，价格下行导致产业链公司盈利大幅收缩，盈利下行直接体现在企业扩产放缓，在供给扩张放缓、锂电需求持续增长下，湿法隔膜行业产能利用率有积极恢复。展望2026-2027年，除了盈利分位低、企业整体扩产意愿弱、需求持续增长等因素外，湿法隔膜的渗透率提升和5μm 渗透率提升带来产能缩减加剧供需紧张，存在阶段性超涨的可能性。

    　　阿尔法：5μm、设备国产化、海外产能有望带来超额。湿法隔膜在总量供需趋紧、盈利改善的逻辑下，龙头公司将进一步有阿尔法体现：一是5μm 的产品迭代，有望带来份额和盈利能力的改善，二是国产化设备降本逻辑，对中期份额和盈利或有影响。三是海外产能建设，隔膜国内外市场分化，海外存在较高的超额收益。

    　　传统膜材稳经营，湿法隔膜开新局

    　　公司原有主业延续推进，项目储备较为丰富，为后续整合金力新能源提供了经营与产业基础。

    　　控股股东提供资金支持，降低并购与整合阶段的资金压力。收购完成后，佛塑科技与金力新能源有望在技术、市场、经营、设备等层面形成协同。并购标的金力新能源深耕湿法隔膜多年，已形成“技术迭代、产能扩张、客户突破”并行的发展路径。整体已完成从湿法隔膜先行者向超薄化、高端化平台型企业的演进。当前，公司已形成覆盖全国的多基地产能布局。受益于5μm 湿法隔膜渗透率提升，公司销量实现快速增长，市场份额跃居锂电池隔膜行业第二。具体来看，一方面，公司产品结构持续优化，超薄高强基膜放量带动盈利能力提升。另一方面，超薄高强隔膜市场快速扩容，为金力新能源中长期成长提供广阔增量空间。围绕超高分子量原料加工、工艺体系优化及先进产线布局持续构筑壁垒，金力新能源已在超薄高强隔膜领域形成较强的技术与制造优势。整体来看，头部客户认证与多客户导入构筑客户优势，强化超薄高强隔膜放量确定性。前瞻布局固态电池隔膜方向，已实现产业化突破并进入卫蓝新能源供应链。

    　　风险提示

    　　1、锂电隔膜行业竞争加剧风险；2、并购整合效果不及预期风险；3、5μm 超薄隔膜放量不及预期风险；4、原材料价格波动及供应链风险；5、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。