业绩：公司发布2026 年中报，26H1 实现营收51.76 亿元，同比+39.3%；归母净利润2.44 亿元，同比+30.1%；扣非净利润2.34 亿元，同比+39.1%。其中Q2 实现营收27.73 亿元，同比+43.5%，环比+15.4%；实现归母净利润1.44 亿元，同比+37.9%，环比+45.6%。

    　　三大板块协同增长，高端粉末冶金贡献主要增量营收端，26H1 公司实现营收51.76 亿元，同比+39.3%，主要受营业规模增长及产品量价提升带动。分板块看，高端粉末冶金材料及制品/先进功能材料及器件/高品质特钢及焊接材料分别实现收入20.64/19.00/12.12 亿元，同比+51.2%/+32.8%/+32.0%，三大板块均实现较快增长。

    　　其中高端粉末冶金收入占比由25H1 的36.8%提升至39.9%，成为公司第一大收入来源。

    　　盈利端，26H1 公司实现毛利8.64 亿元，同比+35.1%；综合毛利率16.7%，同比-0.5pct。分板块看，高端粉末冶金/ 先进功能材料及器件/ 高品质特钢及焊接材料毛利率分别为19.2%/15.0%/15.1%，同比-0.5/-2.6/+2.2pct，特钢及焊接材料盈利能力改善较为明显。费用端，公司期间费用率10.98%，同比下降0.48pct，销售及管理费用率有所下降，研发投入维持高位、财务费用受汇兑收益扰动，研发及财务费用率小幅上升。

    　　现金流方面，26H1 经营活动现金流净额-2.17 亿元，主要系购买商品支出增加；其中Q2 单季度经营现金流净额约2.19 亿元，同比+310.5%，较Q1 由净流出转为净流入，现金流边际明显改善。

    　　高端粉末冶金多点突破，安泰天龙经营显著改善高端粉末冶金板块已成为公司最主要的增长来源，子公司安泰天龙经营明显改善，并持续向航空航天、核电、高端医疗器械、半导体及泛半导体等新兴产业赛道延伸。平面显示用钼及钼合金靶材、热沉材料等业务持续拓展，高端CT 靶盘实现小批量供货。随着业务由材料供应向高端制品及关键部件延伸，公司难熔钨钼领域的技术优势有望进一步转化为产品附加值和成长空间。

    　　新兴业务方面，公司持续向PCB/岩板耗材、核聚变、一体成型电感、高速数据传输等新场景拓展，培育多元化增长点。超硬工具材料推进PCB/岩板耗材领域国产化替代；特种雾化制粉业务深耕一体成型电感赛道，开发成功新一代FeSiCr 软磁合金粉及非晶粉，一体成型电感粉末及磁粉芯销量同比增长36.47%；MIM 业务持续深耕高端转轴、高速数据传输、汽车三大核心业务赛道，新增订单同比增长 190%。

    　　盈利预测：26H1 公司三大业务板块均实现较快增长，看好核心优势业务增长与新兴应用逐步兑现带来的发展空间。考虑公司订单高速增长，我们上调公司业绩预测，预计26-28 年公司归母净利润分别为4.1/4.6/5.3 亿元（26/27 年前值为3.8/4.0 亿元），对应PE 分别为44/39/34x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场环境需求不及预期风险；原材料价格波动风险；安全生产风险；近期多次盘中振幅预警，敬请注意股价波动风险。