事件描述

    　　盈峰环境2026Q1-3 公司实现营收117.8 亿元，同比增23.4%，实现归母净利润6.11 亿元，同比增29.6%；其中Q3 单季实现营收39.1 亿元，同比增26.8%，实现归母净利润1.34 亿元，同比增50.8%。

    　　事件评论

    　　Q3 公司净利率同比提升0.70pct 至3.4%。收入端，推测环卫装备销售的增加（前三季度销量同比增28.8%）以及算力租赁业务增量收入兑现（上半年实现6.74 亿元营收）带来了公司Q3 营收增长；利润端，推测低毛利的智云计算业务板块收入占比提升拉低了整体毛利率（同比下降2.51pct 至21.9%），但受费用率降低（期间费用率同比下降1.46pct）以及信用减值损失减少（Q3 同比减少0.27 亿元）影响，公司Q3 整体业绩同比高增。

    　　环卫装备行业延续增长，新能源渗透率持续提升。上险数据来看，2026 年前三季度：1）环卫装备行业销量6.33 万辆，同比增长9.80%，延续2025 年以来的正增长，其中新能源环卫装备1.96 万辆，同比增长90.8%，累计渗透率为31.0%，其中9 月单月渗透率达36.6%，持续提升；2）盈峰环境前三季度环卫装备累计销量11385 辆，同比增长28.8%，其中新能源销量5590 辆，同比增长91.6%，新能源装备增速略高于行业增速。看好公司作为行业龙头在整体销量复苏背景下的成长性。

    　　运营业务发展稳健。参考中报数据，上半年环卫服务收入34.58 亿元，同比增7.48%。

    　　2021-2025 年公司新增年化服务合同金额分别为12.28 亿元、18.19 亿元、15.53 亿元、14.86 亿元、14.18 亿元，2026H1 新增年化合同金额10.91 亿元，截至2026H1 末盈峰环境运营的城市服务项目共计237 个，存量市场年化合同额73.54 亿元，待执行合同总额344.3 亿元，在手项目充足。

    　　算力租赁业务进展中。Q3 末公司使用权资产51.6 亿元，较H1 末的52.9 亿元小幅回落1.3 亿元，推测主要系折旧摊销所致。算力租赁业务上半年实现6.74 亿元营收，占公司总收入的8.56%。公司通过租赁高性能服务器、配套机房及机柜等核心基础设施，自主采购配套网络硬件设备，进行算力租赁业务，期待后续业务拓展成果。

    　　现金流大幅改善。前三季度公司经营活动现金流净额为20.2 亿元（去年同期为-18.8 亿元），收现比达100%，现金流净额向好主要系本期回款增加及融资租赁收回增加所致。

    　　出海进行中。上半年海外实现营收2.86 亿元，同比增长1102%，海外市场打开新局面。

    　　公司泰国、意大利两大生产基地运营良好，中东工程筹建推进中，积极布局澳洲、非洲、拉美等新兴市场。

    　　盈利预测：预计2026-2028 年归母净利润分别为8.27、8.96 和9.65 亿元，对应PE26x、24x 和22x，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　1、环卫市场化进程低于预期；2、新能源装备竞争格局恶化。