事件描述

    　　盈峰环境2026H1 实现营业收入78.72 亿元，同比增长21.80%，归母净利润4.77 亿元，同比增长24.71%；其中Q2 单季度实现营业收入39.51 亿元，同比增长20.42%，归母净利润2.63亿元，同比增长30.17%。

    　　事件评论

    　　环卫装备、环卫服务均实现增长，装备市占率进一步提升。2026H1 分业务结构来看：1）环卫装备收入32.51 亿元，同比增长25.77%，上半年环保装备/新能源环保装备销量8210/3808 辆，同比提升31.2%/105.7%，市占率分别为23.0%/32.8%，环保装备销量规模及市占率均位居同行业市场第一；2）环卫服务收入34.58 亿元，同比增7.48%，运营业务发展稳健。2021-2025 年公司新增年化服务合同金额分别为12.28 亿元、18.19 亿元、15.53 亿元、14.86 亿元、14.18 亿元，2026H1 新增年化合同金额10.91 亿元，截至2026H1 末盈峰环境运营的城市服务项目共计237 个，存量市场年化合同额73.54 亿元，待执行合同总额 344.3 亿元，在手项目充足。

    　　算力租赁业务上半年实现6.74 亿元营收，看好新业务带来增量利润空间。公司拓展智云计算板块，包括含智云平台、数据标注、算力租赁三大业务方向，上半年实现营收6.86亿元，毛利率为19.16%，其中算力租赁业务上半年实现6.74 亿元营收，占公司总收入的8.56%。2026Q2 末公司使用权资产达52.9 亿元，较Q1 末的42.5 亿元继续提升。公司通过租赁高性能服务器、配套机房及机柜等核心基础设施，自主采购配套网络硬件设备，进行算力租赁业务，期待后续业务拓展成果。

    　　出海进行中。上半年海外实现营收2.86 亿元，同比增长1102%，海外市场打开新局面。

    　　公司泰国、意大利两大生产基地运营良好，中东工程筹建推进中，积极布局澳洲、非洲、拉美等新兴市场。

    　　盈利能力持平，费用率分化，现金流向好，资产负债率下行。2026Q2 公司毛利率22%，同比持平，销售/管理/研发/财务费用率分别+0.26/-0.53/-0.26/+1.07pct，财务费用上升主要系公司借款增加及使用权资产租入对应财务费用增加导致。2026H1 经营活动现金流净额14.5 亿元，上年同期-16.9 亿元，主要系本期回款增加及融资租赁款项收回导致。

    　　2026H1 末公司资产负债率/有息资产负债率49.7%/15.3%，较2025A 末-0.78 /-9.15pct。

    　　盈利预测：预计2026-2028 年归母净利润分别为8.3、10.0 和11.4 亿元，对应PE34x、28x 和25x，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　1、环卫市场化进程低于预期；2、新能源装备竞争格局恶化。