业绩简评

    　　2026 年8 月26 日，公司发布2026 年中报，上半年公司实现营业收入220.67 亿元，同比增长1.81%，实现归母净利润18.61 亿元，同比增长2.53%，实现扣非归母净利润18.58 亿元，同比增长5.44%；分季度看，26Q2 公司实现营业收入108.83 亿元，同比减少0.51%，实现归母净利润8.59 亿元，同比减少4.62%，实现扣非归母净利润8.68 亿元，同比增长0.40%。

    　　经营分析

    　　医药工业稳健向上，新产品加速放量。上半年核心子公司中美华东整体经营延续稳健向上的发展态势，经营质量稳步提升，实现营业收入79.69 亿元（含 CSO 业务），同比增长8.92%；实现归母净利润17.40 亿元，同比增长10.12%；实现扣非归母净利润 17.25亿元，同比增长3.35%。其中第二季度实现营业收入39.20 亿元，同比增长6.07%，实现归母净利润 8.09 亿元，同比增长9.76%；实现扣非归母净利润 8.08 亿元，同比增长 15.84%。创新产品业务收入规模持续快速扩张，当期实现销售及代理服务收入合计16.84 亿元，同比增幅达 52%，占医药工业（含 CSO 业务）营业收入比重达到21.14%。创新业务已经成为驱动医药工业板块增长的核心引擎。

    　　深耕内分泌、自免及肿瘤，创新研发持续推进。创新药研发中心成立6 年来，累计取得12 个创新产品上市许可，报告期内赛乐信?/赛捷宁?克罗恩病适应症的上市申请获批，达成4 个NDA/BLA 申报、9 个IND 许可，14 项创新成果在国际会议发表，此外DR10624项目获得重度高甘油三酯血症中国突破疗法认定，并和HDM2005 成功入选2026 年度国家科技重大专项；DR10624 于2026 年1 月被CDE 纳入重度高甘油三酯血症（sHTG）突破性治疗品种，且与中美监管完成关键临床沟通，目前已启动Ⅲ期临床研究；合并肝纤维化高风险的代谢相关脂肪性肝病的Ⅱ期临床研究已于2026 年Q3 获得顶线结果， 计划开展后续研究进一步验证DR10624 在MASLD/MASH 人群中的有效性和安全性。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　考虑到集采潜在影响，我们下调此前盈利预测，预计公司2026-2028 年分别实现归母净利润37.49（+10%）、38.49（+3%）、43.06（+12%）亿元，对应当前EPS 分别为2.14 元、2.20 元、2.46 元，对应当前P/E 分别为13、12、11 倍。维持“买入”评级风险提示

    　　研发进度不及预期的风险；商业化进度不及预期的风险；技术成果无法有效转化风险。