本报告导读：

    　　钽下游需求高速增长，公司26Q3 实现收入及归母净利润近十年单季度新高。

    　　投资要点：

    　　维持“增持 ”评级。我们预计公司 2026-2028 年净利润分别为3.85/7.18/9.60 亿元，同比+49.1%/86.5%/33.6%，对应EPS 分别为0.73/1.36/1.82 元。公司湿法及火法产能逐步释放，钽下游持续高景气，公司未来增长可期，参照可比公司估值，给予公司2027 年40xPE，对应目标价54.4 元，维持“增持”评级。

    　　公司发布26 年三季报，26Q3 单季度收入利润同环比均实现快速增长。公司2026 年前三季度实现营收19.21 亿元，同比+60.3%；归母净利2.51 亿元，同比+20.4%。其中26Q3 单季实现营收8.81 亿元，同比+119.4%、环比+56.6%；归母净利1.28 亿元，同比+102.2%、环比+89.1%，超过上半年合计的1.22 亿元。公司26Q3 收入及利润单季度创过去十年新高。

    　　受益于钽下游产品量价齐升，公司收入快速增长。矿端来看，钽矿价格从年初100.5 美金/磅上涨至243.5 美金/磅，资源端价格大幅上涨。需求端来看，电容器为钽下游最大需求，根据海关数据，26 年前三季度电容器级钽粉中国出口数量同比增长42%，出口金额同比增长122%。均价上来看，26Q1、26Q2、26Q3 中国电容器级钽粉出货均价分别为416 美元/千克，608 美元/千克，803 美元/千克，价格逐季抬升，下游产品顺价顺利。受益于钽需求高景气，公司收入端表现亮眼。

    　　盈利能力进一步提升，投资收益略微影响利润。毛利率方面，公司26 年前三季度实现毛利率19.42%，同比提升1.31pct，其中26Q3 毛利率20.12%，同比提升2.74pct，原材料价格持续上涨的背景下，随着公司产品逐步提价，公司盈利能力自二季度以来持续提升。另外公司参股西材院，26Q3 实现投资净收益同比减少0.19 亿元，略有拖累公司归母净利润，若不考虑该部分影响，公司主业盈利更优。

    　　风险提示。钽价格波动，下游需求波动。