一、紫光股份营收突破九百亿，深耕ICT 三十余年1、企业简介：深耕ICT 三十余年，新华三为核心资产紫光股份有限公司（简称“紫光股份”，股票代码000938）成立于1999 年，于1999 年11 月4 日在深圳证券交易所主板上市，是国内领先的数字化及AI 解决方案提供者。公司注册地及总部位于北京市海淀区清华大学紫光大楼，主营业务为面向政府与行业客户提供网络、计算、存储、云计算、安全和智能终端等全栈智能化ICT 基础设施、云与智能平台，以及数字化转型与智能化升级解决方案。
公司控股股东为西藏紫光通信科技有限公司（持股比例28.00%），间接控股股东为北京智广芯控股有限公司；2022 年7 月紫光集团完成破产重整后，公司无实际控制人。公司核心经营主体为控股子公司新华三集团有限公司，截至2026年6 月末公司通过全资子公司紫光国际持有新华三87.98%股权，HPE 开曼已不再持有新华三股权。
公司前身清华紫光（集团）总公司，1999 年完成股份制改造并登陆资本市 场；此后历经业务聚焦、控股股东变更与重大资产重组，逐步确立以ICT 基础设施为主业的战略定位。2016 年公司控股新华三，切入企业网与数据中心网络设备核心赛道；2022 年紫光集团重整后纳入智广芯体系；2025—2026 年完成对新华三剩余股权的收购，并表控股比例由51%一路提升至87.98%。
截至2026 年6 月末，公司总股本约28.60 亿股，控股股东西藏紫光通信科技有限公司持有28.00%，为单一最大股东；其余股东持股比例均低于2%，股权结构较为分散。香港中央结算有限公司（北向资金）持股1.92%，国有法人北京国研天成投资管理有限公司持股1.10%。公司无实际控制人，间接控股股东为北京智广芯控股有限公司。
2、产品布局：ICT 基础设施及服务为主，新华三全栈布局公司业务主要由ICT 基础设施及服务、IT 产品分销与供应链服务两大板块构成。ICT 基础设施及服务以新华三为主体，覆盖网络（交换机、路由器、WLAN、安全）、计算（服务器、存储）、云计算与超融合、智能终端等全栈产品，应用于政府、运营商、互联网、金融、教育、医疗、交通、能源、制造等行业；IT 产品分销与供应链服务主要从事惠普等国际品牌IT 产品的分销与供应链服务。新华三具备从底层芯片适配、操作系统（Comware、磐宁NingOS）到整机设备的自主研发能力，产品线覆盖园区交换机、数据中心交换机、AI 智算交换机等。
研发方面，公司坚持自主研发，研发人员占员工总数近40%，在新华三设有完备的研发体系，主导或参与发布国际标准7 项、国家标准100 余项、行业标准400 余项，自研磐宁操作系统（NingOS）获国家级商用密码最高认证。生产方面，以新华三海宁制造基地等自有产能为主，并结合外包与代工模式保障交付。销售方面，公司拥有遍布全国的销售网络，在全国设立超过40 家代表处/办事处，合作分销商超过2 万家；海外已设立22 家子公司，服务网络覆盖180 余个国家和地区，销售模式涵盖经销与直销，2025 年经销与直销收入占比分别为49.80%与50.20%。
3、营业收入及毛利率：营收突破九百亿，盈利结构阶段性承压2021—2025 年公司营业总收入由676.38 亿元增长至967.48 亿元，五年复合增长稳健；2026 年上半年实现营业总收入635.16 亿元，同比增长33.93%。但受低毛利AI 服务器及贸易类业务占比提升、产品结构调整等因素影响，综合毛利率由2021 年的19.52%回落至2025 年的14.59%，2026 年上半年进一步降至13.41%。归母净利润2024 年阶段性承压至15.72 亿元，2025 年回升至16.86 亿元，2026 年上半年达21.67 亿元（已超过2024 全年），同比增长108.18%。
盈利质量方面，公司整体呈现“增收增利但仍承压”的特征：ICT 主业保持较强竞争力，但并表结构中低毛利的服务器与分销业务拉低了合并报表毛利率；随AI 算力业务规模放量与高端交换机占比提升，盈利结构有望边际改善。
分产品看，ICT 基础设施及服务为公司基本盘，收入由2021 年的413.48 亿元增至2025 年的768.47 亿元，占营业总收入比重由61.13%升至79.43%，2026年上半年进一步提升至80.18%；该板块毛利率由2021 年的25.67%逐步回落至2025 年的16.51%，主要受AI 服务器等低毛利硬件占比提升及价格竞争影响。IT产品分销与供应链服务收入2021—2025 年在291 亿—323 亿元区间波动，2025年降至255.62 亿元（占比26.42%），毛利率维持在5%—8%的较低水平。
公司按金额（元）口径披露实物产销量。2021—2025 年，信息技术业销售量由676.38 亿元增至967.48 亿元，与营业收入变动趋势一致；采购量由632.12亿元增至925.79 亿元，库存量由184.24 亿元增至456.76 亿元。库存量持续上升，主要因子公司新华三关键器件储备及尚未满足收入确认条件的存货增加。
公司收入以境内市场为主，2021—2025 年国内收入占比维持在95%—97%区间，2025 年国内收入920.38 亿元，同比增长21.17%。境外收入由2021 年的22.32 亿元增至2025 年的47.11 亿元，占比由3.30%提升至4.87%，2026 年上半年境外收入31.10 亿元（占比4.90%），同比增长57.15%，海外业务持续扩张。
新华三通过深化渠道合作与本地化交付，海外收入保持较快增速。
4、期间费用与研发投入：费用整体可控，研发强度保持高位2021—2025 年，公司销售费用率由6.08%降至4.19%，管理费用率维持在1.2%—1.8%，费用管控整体有效。研发费用保持高位，2023 年达56.43 亿元（研发费用率7.30%），2025 年为49.53 亿元（研发费用率5.12%）；2026 年上半年研发投入24.69 亿元。财务费用受汇兑损益与利息支出影响波动较大，由2021 年的-2.92 亿元转为2024 年的9.54 亿元、2025 年的10.53 亿元，2026 年上半年因汇兑收益转为-1.15 亿元。整体看，公司研发强度在A 股ICT 整机厂中保持领先。
发展趋势：1.6T 商用开启新纪元，智算网络成行业主战场
1、高速化：800G 规模化部署，1.6T 商用开启新纪元端口速率持续向更高速迭代是行业确定性主线。400G 于2025 年成为主流（出货量占比约38%），800G 交换机于2025 年实现规模化量产，2026 年进入规模化部署阶段；高盛预测2026 年全球800G 交换机端口出货量达1200 万—1500万个，占数据中心新增端口60%以上。1.6T 交换机预计2026 年下半年小批量商用，主要面向超大规模AI 训练集群。CPO（共封装光学）技术在800G/1.6T 高端交换机中的渗透率提升，显著降低功耗与时延，成为绿色低碳关键路径。
2、AI 驱动以太网替代InfiniBand，智算网络成主战场AI 大模型训练对端口速率与低时延转发提出更高要求，直接拉动高端数据中心交换机需求。超以太网联盟推动以太网成为AI 集群“横向扩展”的主流选择，Gartner 预测到2029 年超过65%的生成式AI 集群将基于以太网构建；高盛预计AI 数据中心交换机市场将以36%的五年复合增长率增长，2029 年规模约260亿美元。网络架构向“通用数据中心网络+AI 网络”双轨演进，无损网络、RoCEv2、算网调度平台成为竞争焦点，交换机从连接设备向智能运营平台演进。
3、国产替代与算网一体化总包加速
在算力自主与信创背景下，国产交换机份额持续提升；高端交换芯片国产突破（盛科通信等）为产业链安全提供支撑，但400G 以上芯片进口依赖仍超90%，国产替代空间广阔。商业模式上，具备“算—网—存—云”全栈交付能力的厂商（如新华三UniPoD 算网一体化总包）在运营商、国资智算中心与“东数西算”枢纽项目中优势凸显，从单一设备销售走向全生命周期与总包服务，行业盈利模式有望由规模竞争转向价值竞争。