事件：8 月21 日，公司发布2026 年半年报。2026H1，公司实现营收612.03亿元，同比减少2.99%；归母净利润2.25 亿元，同比减少87.11%；扣非归母净利2.20 亿元，同比减少85.53%。2026Q2，公司实现营收317.91 亿元，同比减少3.26%、环比增加8.09%；归母净利润0.28 亿元，同比减少97.67%、环比减少86.04%；扣非归母净利1.79 亿元，同比减少83.30%、环比增加332.41%。

    　　点评：毛利环比显著修复，补税拖累Q2 业绩

    　　① 量：钢材销量同比增长。26H1，公司钢材销量1140 万吨，同比+2.7%。分品种来看，棒材、线材、宽厚板、热卷、冷卷、镀层板、钢管销量分别为212、163、287、166、81、140、91 万吨，同比分别+13、+1、+29、-9、-6、-2、+4 万吨，宽厚板、棒材、钢管增量明显。

    　　② 利：毛利环比显著修复。26Q2 公司毛利率为8.79%，环比+2.50pct，同比-2.17pct。26Q2 毛利总额27.95 亿元，环比+51.0%，环比显著修复。

    　　③ 补税拖累Q2 业绩：26Q2，公司根据国税要求，对2023 年以来已享受的增值税加计抵减额重新进行核算，调减已享受的加计抵减额并补缴相应税款，公司须补缴税款4.52 亿元+滞纳金2.44 亿元，共计6.96 亿元，计入26Q2 当期损益。

    　　核心看点：深耕高端差异化赛道，加快产线装备升级① 加快产线装备升级。华菱湘钢新建大方坯连铸机、精品大棒及扁钢项目正在推进；华菱涟钢硅钢一期二步及二期二步稳步推进中，其中，连轧机轧机区域土建已交安，第二取向单元完成各主产线的定标和详细设计审查，已启动土建施工；华菱衡钢特大口径无缝钢管项目一次性热负荷试车成功并已正式投产。

    　　② 深耕高端差异化赛道。26H1，公司重点品种钢销量占比69.1%，同比提升0.6pct。

    　　宽厚板方面，华菱湘钢成功研制镍基合金高端复合板、抗酸管线钢、钛钢复合板等高端细分品种12 个；硅钢方面，无取向硅钢0.15mm/0.2mm 极薄规格实现批量产出与应用，取向硅钢在330KV 变压器实现首台套应用里程碑突破；汽车板方面，VAMA 第三代铝硅镀层热成形钢Ductibor 1500 率先应用于“驭简”双门环。

    　　③ 极致对标降本增效。公司持续降低工序成本，重点抓好铁前对标，月度铁水成本持续低于行业平均；公司持续加强二次能源回收利用，自发电量同比基本持平，自发电比例维持较高水平；公司持续降低采购成本，巩固主渠道、拓展新资源，通过结构调整、优化物流等降低矿石、冶金煤采购成本约1 亿元。

    　　投资建议：公司作为湖南龙头企业，高端产能不断释放，我们预计2026-2028 年公司归母净利润依次为15.32/23.13/26.75 亿元，对应8 月24 日收盘价，PE 为16x、11x 和9x，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：项目进程不及预期；下游需求不及预期；原材料价格大幅波动。