事件描述

    　　公司发布2026 年三季报：2026 年前三季度公司实现营业收入670.14 亿元，同比下滑6.32%，实现归母净利润18.49 亿元，同比下滑34.23%，实现扣非归母净利润13.49 亿元，同比下滑42.02%；其中，2026Q3 公司实现营业收入202.48 亿元，同比下滑8.76%，实现归母净利润1.91 亿元，同比下滑74.00%，实现扣非归母净利润0.17 亿元，同比下滑96.73%。

    　　事件评论

    　　费用总额保持优化，原材料涨价致盈利水平阶段承压。2026 年前三季度公司营业收入同比下滑6.32%，其中Q3 同比下滑8.76%，预计外销实现较好增长，内销增长压力较大。

    　　盈利水平方面，2026 年前三季度公司毛利率同比下降1.25pct，销售费用率同比下降0.40pct，管理费用率同比下降0.04pct，研发费用率同比下降0.05pct，综合使2026 年前三季度公司经营利润（收入-成本-税金及附加-销售&管理&研发费用+信用&资产减值损失）同比下滑23.71%，对应经营利润率同比下降0.86pct。其中，2026Q3 公司毛利率同比下降1.95pct，预计主要系铜、铝、塑料等大宗商品价格上涨对家空与商空业务造成较大程度扰动，销售费用率同比增加0.24pct，管理费用率同比增加0.06pct，研发费用率同比增加0.09pct，费用总额保持优化趋势，费用率提升主要系收入下滑，综合使2026Q3公司经营利润同比下滑70.48%，对应经营利润率同比下降2.39pct。

    　　公司积极推动治理机制和供应链等改革优化，积极拓展海外市场和业务延伸以寻求打开新的业务增量。公司一方面寻求改革促发展，开启公司治理、顶层设计上的各项变革工作，持续引进核心人才，优化激励机制；同时，公司优化供应链管理，改善产品结构和渠道结构，提升运营效率，实现经营突破。另外一方面，公司加强海外经营精细化管理，坚定海外自主品牌战略，强化内外销资源协同，持续改善海外市场经营，随着海信国际化战略的不断推进，品牌海外知名度和影响力不断提升，同时海信持续加码体育营销，连续赞助世界等顶级体育赛事，借助国际顶级体育赛事大幅提升海信在国际市场的品牌影响力。同时公司通过三电子公司持续推进从压缩机为主的零部件供应商向新能源汽车综合热管理系统供应商的转变，未来或将为公司打开新的业务增量。

    　　投资建议：公司覆盖多家电品类，品牌矩阵体系完善，并积极寻求品牌间协同、供应链优化等以实现效率提升，并以更高效的方式渗透市场实现规模较快增长，在此基础上，延拓汽车压缩机、汽车综合热管理系统等业务，加强海外市场布局，预计后续公司规模与业绩将回归较高增长态势。我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为21.57、26.57 和30.72 亿元，对应PE 分别为14.78、12.01 和10.38 倍，维持“买入”评级。