本报告导读：

    　　海信家电2026H1 业绩偏弱，冰洗及海外业务保持增长，但中央空调承压、分部毛利率下降及汇兑损失导致 Q2利润降幅扩大。

    　　投资要点：

    　　投资建议：维 持“增持”评级。考虑到原材料上涨及竞争对盈利的影响， 预计公司2026-2028 年EPS 为2.14/2.45/2.78 元( 原EPS2.41/2.72/3.04 元)，同比-7.0%/14.5%/13.3%。参考可比公司平均估值，给予2026 年14X PE，目标价29.96 元，维持“增持”评级。

    　　财报概述： 2026H1 收入467.66 亿元，同比-5.22%；归母净利润16.58亿元，同比-20.16%；扣非净利润13.32 亿元，同比-26.69%。Q2 收入237.06 亿元，同比-3.25%；归母净利润6.23 亿元，同比-34.33%；扣非净利润4.92 亿元，同比-39.25%。

    　　收入端受到暖通空调拖累，外销表现好于内销。26H1 暖通空调收入223.53 亿元，同比-5.66%；冰洗收入173.76 亿元，同比+12.88%；其他主营收入65.33 亿元，同比-1.22%。境内收入同比-1.47%，境外同比+4.56%；欧洲白电、北美收入分别同比+20%、+11%。

    　　原材料涨价、分部毛利率下行及汇兑损失压低盈利。2026Q2 毛利率19.46%，同比-2.09 个百分点；销售、管理、研发、财务费用率分别为9.40%/2.40%/3.38%/0.31%，同比-0.79/-0.20/-0.10/+0.17 个百分点；归母净利率2.63%，同比-1.24 个百分点。2026H1 暖通、冰洗毛利率分别同比-2.88/-1.93 个百分点；汇兑损益由2025H1 收益3,558 万元转为损失6,722 万元。

    　　展望下半年，我们预计，内销进入低基数、海外市场扩张及三电经营改善有望支撑增长。

    　　风险提示：中央空调需求下行、原材料涨价、汇兑风险。