事件：公司发布2026 中报：2026 年上半年公司实现营收468 亿元，YoY-5%；归母净利润17 亿元，YoY-20%；扣非归母净利润13 亿元，YoY-27%。

    　　点评：

    　　内销承压，海外分化，冰洗表现相对亮眼：2026H1 公司实现营收468 亿元，同比-5%；归母净利润17 亿元，同比-20%，其中海信博世并表净利润8 亿元，占公司归母净利润比例47%。区域拆分：2026 年上半年公司内销收入249 亿元，同比-1.5%；外销收入214 亿元，同比+4.6%。其中欧洲上半年收入同比增速超20%，北美冰冷、洗衣机表现较好，家用空调略有承压；中东非地区受地缘冲突影响，上半年收入下滑；东盟Q2 恢复增长，空冰洗均同比增长约20%。业务拆分：1）暖通空调业务：2026 年上半年实现营收224 亿元，同比-5.7%。海信博世央空受地产拖累，Q2 出货量受影响，26H1 收入同比-7.1%。2）冰洗：2026年上半年实现营收174 亿元，同比+12.9%，欧洲、北美、东盟均实现增长。3）三电：上半年毛利率提升，全年预计有正向盈利贡献。

    　　内外销盈利均受成本扰动，费用率小幅优化：26H1 公司毛利率20.5%，同比-1.0pcts。其中内销毛利率28.2%，同比-2.8pcts；外销毛利率11.2%，同比-1.1pcts。毛利率整体承压，内销、外销毛利率均有下降。内销利润主要面临成本上涨和行业竞争双重压力，外销利润面临地缘政治冲突压力。分业务看，26H1暖通空调业务毛利率24.2%，同比-2.9pcts，其中海信博世央空净利率16.1%，同比-1.3pct。冰洗业务毛利率16.8%，同比-1.9pcts。费用率方面，26H1 公司销售费用率/管理费用率/研发费用率同比分别-0.7/-0.1/-0.1pcts，公司成本控制力小幅提升。2026 年上半年公司归母净利率3.6%，同比-0.6pcts，整体盈利增速放缓，海外部分市场有望通过提价和结构升级修复利润空间。

    　　盈利预测、估值与评级：海信家电是A 股稀缺的中央空调龙头标的，央空海外业务持续拓展，冰洗业务保持较快增长。考虑到短期受国内需求疲弱、行业竞争加剧及原材料成本上涨影响，下调公司2026-28 年归母净利润预测为29/31/35亿元（较前次分别下调13%/14%/15%），现价对应PE 分别为12/11/10 倍。

    　　风险提示：原材料大幅涨价，市场竞争加剧，汇率波动风险。