事件描述

    　　公司2026 年上半年实现营业收入38.2 亿元（同比+51.5%），实现归属净利润13.5 亿元（同比+57.9%），实现扣非归属净利润13.5 亿元（同比+57.3%）。其中2026Q2 实现营业收入23.3亿元（同比+78.2%，环比+56.9%），实现归属净利润8.2 亿元（同比+73.8%，环比+53.5%），实现扣非归属净利润8.2 亿元（同比+73.1%，环比+54.4%)。

    　　事件评论

    　　氯化钾生产平稳有序，产销率再创单季度历史新高。公司2026 年上半年氯化钾产销量分别为149.5 万吨、131.3 万吨，其中2026Q2 单季度产销量分别为84.8 万吨、78.2 万吨。

    　　全球钾肥需求旺盛，下半年供给或将收缩，价格持续上行。三大化肥中，钾肥性价比突出，需求保持旺盛。截至2026 年8 月21 日，美国玉米带磷酸二铵、尿素、氯化钾均价分别为929、513 和424 美元/吨，钾肥性价比凸显，需求旺盛，主要需求区域市场价格仍处于上行通道：2026Q2 美国玉米带、东南亚及巴西氯化钾均价分别为411、395 和403 美元/吨，环比Q1 分别上涨4.7%、5.6%和8.2%。2026 年下半年钾肥供给或将收缩：Uralkali预计2026 年下半年将减少30 万-40 万吨颗粒钾供应。根据Uralkali2025 年年报，因资源枯竭，2027-2029 年，Uralkali 将逐步关闭合计360 万吨的产能，白俄罗斯主要供应商Belaruskali2026 年下半年氯化钾产量将同比减少50 万吨。

    　　小东布已实现稳定生产，同时3#主斜井矿建工程有序推进。公司第二个、第三个100 万吨/年钾肥项目稳步推进。东泰矿区第二个100 万吨/年钾肥项目正在有序开展3#主斜井井筒消缺加固等投运前工作，小东布矿区第三个100 万吨/年钾肥项目已实现稳定生产。

    　　同时，公司正在积极推进第四个、第五个100 万吨/年钾肥项目产能批复。

    　　第一大股东变更为汇能集团，或将谋求上市公司控制权。公司2025 年7 月25 日披露《关于持股5%以上股东协议转让公司股份完成过户登记暨第一大股东发生变更的公告》，公司股东汇能集团通过协议转让的方式，受让公司股东中农集团持有的0.46 亿股公司股份，占总股本的5%。权益变动后，汇能集团取代中农集团成为公司第一大股东。公司2025年7 月11 日披露《详式权益变动报告书（修订稿）》，汇能集团“将基于公司治理优化原则，与其他股东保持积极沟通，在符合上市公司及全体股东利益的前提下，不排除通过包括但不限于调整董事会成员构成等方式，进一步强化对上市公司治理的参与度，进而谋求上市公司实际控制权”。2026 年1 月29 日，公司董事会同意选举杨锁先生为公司第九届董事会董事长，杨锁先生为汇能集团提名董事，大股东正在参与并加强公司治理。

    　　维持“买入”评级。公司专注氯化钾行业，在我国出海找钾企业中出类拔萃。公司具有高执行力和成本优势两大亮点，公司凭借前者快速扩建产能，凭借后者占据行业成本曲线左侧位置。未来随着公司产能陆续投放，业绩中枢有望抬升。预计2026/2027/2028 年公司归属净利润分别为36.5、49.5 和65.0 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、钾肥价格波动风险；

    　　2、公司产能投放进度不及预期