公司发布2026 年半年报，上半年业绩高增。2026 年H1，公司实现营业收入38.22 亿元，同比+51.53%；实现归母净利润13.50 亿元，同比+57.93%；实现扣非归母净利润13.47 亿元，同比+57.32%。Q2单季度实现营业收入23.34 亿元，同比+78.23%，环比+56.85%；实现归母净利润8.18 亿元，同比+73.79%，环比+53.53%；实现扣非归母净利润8.17 亿元，同比+73.10%，环比+54.39%。

    　　小东布矿区投产，钾肥业务量价齐升。公司氯化钾产品上半年营业收入37.2 亿元，同比增长51.23%，毛利率59.78%，同比+1.58pct，氯化钾板块营收毛利增长为公司业绩增长主因。随2025 年12 月小东布矿区主运输系统投运暨第三个100 万吨/年钾肥项目联动投料试车成功，公司正式迈入300 万吨/年产能阶段。上半年，公司实现东泰、小东布两大矿区统筹联动、协同生产，生产钾肥149.49 万吨，销量131.25万吨，产销量分别同比增长47.41%、25.55%，销售均价为2834.29元/吨，同比增长20.45%，量价齐升共同驱动氯化钾产品盈利增长。

    　　钾肥产能稳步扩张，非钾产业链持续延伸。公司拥有老挝甘蒙省263.3平方公里钾盐矿权。区域内钾矿矿藏丰富，埋藏较浅，矿层分布连续，资源禀赋好，适于规模化开发钾盐项目。目前公司东泰矿区第二个100万吨/年钾肥项目正在有序开展投运前工作，小东布矿区第三个100 万吨/年钾肥项目已实现稳定生产，第四个、第五个100 万吨/年钾肥项目正积极推进批复。同时为充分发挥伴生矿资源价值，公司联合开发以钾盐矿为核心的非钾产业链，目前公司参股的亚洲溴业有5 万吨/年的溴素产能装置，2026 年产量目标为3 万吨。

    　　国内钾资源相对匮乏，公司国内市场加速放量。我国是全球最大的钾肥消费国，但钾矿资源严重匮乏，近年来我国钾肥进口比例已攀升至70%以上，长期依赖进口的局面难以改变。伴随着老挝钾肥产能持续扩产以及进口量持续增加，老挝已成为我国第二大钾肥进口来源，2026 年上半年占进口总量19%。公司依托老挝钾盐资源及区位优势持续加大国内市场开拓，2026H1 国内实现营业收入32.58 亿元，同比增长86.66%，收入占比为85.25%，同比+16.05pct。公司持续深化与下游农资、复合肥及港口物流头部企业合作，完善全域供销合作体系，并进一步加强与国内关键港口协同，提升“陆-海-铁”多式联运体系效能，国内供应链韧性持续增强。在公司产能持续释放背景下，预计未来国内市场将成为重要的增量消纳方向。

    　　【投资建议】

    　　在现有产能持续释放及后续项目稳步推进、下游需求向好的预期下，公司业绩有望持续增长。我们对公司盈利进行预测，预计2026-2028 年公司营业收入分别为87.69 亿元、113.03 亿元和133.85 亿元，同比分别增长64.68%、28.89%和18.42%；归母净利润分别为31.68 亿元、41.18 亿元和48.99 亿元，同比分别增长89.40%、30.00%和18.96%；对应EPS 分别为3.43 元、4.46 元和5.30元，对应PE 分别为12.19 倍、9.38 倍和7.88 倍（以2026 年9 月11 日收盘价为基准）。首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　下游需求不及预期风险；

    　　新项目建设不及预期风险；

    　　原材料和产品价格大幅波动风险。