公司公告：公司发布2026 年三季度报告，2026 年前三季度公司实现营业收入225.49 亿元（YoY+2.88%），归母净利润11.26 亿元（YoY+10.05%），扣非归母净利润10.82 亿元（YoY+16.99%），业绩符合预期。其中26Q3 实现营业收入71.97 亿元（YoY+0.25%，QoQ-12.64%），归母净利润1.52 亿元（YoY-41.66%，QoQ-71.76%），扣非归母净利润1.59 亿元（YoY-32.90%，QoQ-70.07%）；26Q3 公司单季度销售毛利率11.47%（YoY-0.55pct，QoQ-4.71pct），盈利能力环比回落。

    　　Q3 煤价上涨挤压价差，叠加计提减值，业绩环比回落。根据百川资讯统计，26Q3 公司主要产品正丁醇、辛醇、己内酰胺、聚碳酸酯、有机硅、DMF、甲酸、烧碱市场均价同比分别变动+22.19%、+12.17%、+45.89%、+21.16%、+17.27%、+25.96%、-26.91%、-22.20%，环比26Q2 分别变动+0.06%、-2.33%、+5.39%、-8.37%、-9.77%、-0.01%、-15.59%、-7.83%；成本端烟煤、动力煤、纯苯、丙烯市场均价同比分别上涨31.05%、31.27%、40.73%、35.64%，环比26Q2 分别变动+7.69%、+8.67%、+4.00%、-1.45%，成本涨幅整体超过产品涨幅，产品价差受到挤压。26Q3 公司确认资产减值损失1.09 亿元，前三季度累计计提资产减值损失4.40 亿元，对业绩形成一定拖累。

    　　国内严格控制化工产能新增，行业格局确定性优化。由于大部分国内传统煤化工产品属于“两高”类限制性产品，当前政策要求超过50 万吨标煤能耗项目需国家发改委审核，超过10 万吨标煤能耗项目需国家发改委备案，大型新增项目严格受限。同时，部分落后、高能耗及高污染产能均将面临强制性升级换代压力，加快中小产能的出清，行业格局将确定性优化。公司“十五五”规划以“延链补链强链”为主，规划建设40 万Nm3/h 有效合成气联产90 万吨/年合成氨等产品，并持续淘汰落后高成本的老旧装置，在行业格局优化背景下不断提高自身核心竞争力。

    　　盈利预测与投资评级：由于煤价成本上涨挤压公司价差，我们下调公司2026-2028 年盈利预测，预计分别实现归母净利润15、20、27 亿元（调整前分别为17.94、27.69、34.94 亿元），对应PE 估值分别为13X、10X、7X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：行业新增项目审批放开；主要产品供需失衡，价格快速下跌