业绩延续修复，单季度盈利同环比明显改善

    　　鲁西化工发布2026 年中报，26H1 实现营业收入153.52 亿元（YoY+4.2%），归母净利润9.75 亿元（YoY+27.6%），扣非归母净利润9.22 亿元（YoY+34.2%）。

    　　其中26Q2 实现营业收入82.38 亿元（YoY+10.6%、QoQ+15.8%），归母净利润5.37 亿元（YoY+53.1%、QoQ+22.5%），单季盈利同环比均明显改善。盈利水平持续修复：26H1 毛利率14.76%（YoY+1.84PCT）、净利率6.35%（YoY+1.16PCT）；26Q2 毛利率16.18%（YoY+2.98PCT、QoQ+3.06PCT），为近年单季较高水平。费用端平稳，26H1 四费率5.28%（YoY-0.03PCT），其中销售费用0.52 亿元（YoY+33.7%），系公司加大市场开拓力度、扩充销售团队；研发费用3.75 亿元（YoY-8.4%）。

    　　新材料盈利修复，毛利率提升，基础化工有所拖累，出口表现强劲分板块看，26H1 化工新材料收入102.37 亿元（YoY+5.1%，占比66.7%），毛利率16.20%（YoY+4.77PCT），为盈利修复主引擎；基础化工收入26.47亿元（YoY-10.7%），毛利率13.87%（YoY-8.24PCT）；化肥收入20.70 亿元（YoY+16.5%），毛利率9.21%（YoY+3.37PCT）。细分行业景气方面，据中报行业回顾：有机硅价格高位盘整，受新能源、光伏、AI 算力等需求拉动，行业盈利大幅修复；氟材料行业各品种表现分化，受地缘局势、行业政策、原料与助剂涨价等多重因素叠加影响，国内氟化工产业链生产成本增加，行业价格缓慢拉升；PC 受双酚A 价格低位叠加需求拉动，盈利修复，但进入6 月迎来挑战；尼龙6“先扬后抑”，Q2 己内酰胺价格走弱叠加纺织淡季；多元醇急涨快跌，整体盈利同比下滑；DMF 受甲醇价格大涨推动升至近年高点，实现扭亏、盈利同比提高；甲烷氯化物、烧碱盈利回落。出口表现亮眼，26H1 国外收入19.27 亿元（YoY+143.6%），占比升至12.6%。

    　　中期分红落地，避免同业竞争，与昊华划分业务边界，错位发展①公司公告2026 年中期利润分配预案，拟每10 股派现1.00 元（含税），按总股本测算派现1.90 亿元，占26H1 归母净利润19.54%；②26H1 计提信用及资产减值准备合计1.18 亿元，减少净利润0.94 亿元，其中固定资产减值0.88 亿元，主要为双氧水装置按山东省过氧化氢生产装置淘汰退出和更新改造三年行动计划要求、经评估不具技改价值计提减值0.65 亿元；③公司拟与昊华科技签订《氟化工产品合作框架协议》，双方同属中国中化，就FEP、PTFE 悬浮中粒、HFP 等产品按品种和粒径划分业务边界、错位发展，有利于避免同业内卷、理顺中化体系氟化工产业布局。

    　　盈利预测与估值：由于产品和原料价格波动，我们调整26-28 年归母净利润预期至14.06/21.89/24.97 亿元（前值为：13.00/22.98/25.03 亿元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品价格和原料大幅波动；国内外宏观波风险；安全生产风险。