事件描述

    　　公司发布2026 年三季报，实现营收60.14 亿元，同增24.38%；实现归母净利润6.19 亿元，同增44.56%；实现扣非归母净利润5.71亿元，同增45.22%。其中，单Q3 公司实现营收23.35 亿元，同增36.06%；实现归母净利润3.08 亿元，同增89.69%；实现扣非归母净利润2.97 亿元，同增97.69%。

    　　事件点评

    　　数据中心成为业绩增长核心动力。2026 年前三季度公司工商制冷、特种空调和热能管理板块分别实现营收28.8 亿、27.3 亿和4 亿元，同比分别增长11%、48%、5%，其中热能管理板块确收主要集中在Q4，顿汉布什数据中心相关业务Q3 确收与上半年总额接近。传统工商业制冷业务国内保持稳健，出口增长较快；数据中心业务确收持续放量，成为业绩增长核心动力；热能管理业务契合双碳政策，前景广阔。

    　　单Q3 毛利率有所改善，费用控制得当。2026Q1-3 公司毛利率同减0.54pct 至27.33%，其中单Q3 毛利率达29.58%，同环比均有改善。费用率方面，2026Q1-3 公司期间费用率同减1.45pct 至16%，其中销售费用率同减1.33pct 至7.41%，管理费用率同减0.60pct 至4.28%，财务费用率同增1.04pct 至0.94%，研发费用率同减0.57pct至3.38%。

    　　“中国烟台+马来西亚+北美”三地产能协同布局，新产能有望逐步释放。在订单交付重压下，公司已启动“中国烟台+马来西亚+北美”三地产能协同的系统性扩产布局。在北美采用厂房租赁模式，计划2027 年初投产。在马来西亚采取新建工厂模式，一期建设计划于2027年末完成。

    　　盈利预测与估值

    　　预计公司2026-2028 年营收分别为88.90、141.20、160.54 亿元，同比增速分别为26.07%、58.83%、13.70%；归母净利润分别为9.01、20.06、24.82 亿元，同比增速分别为59.59%、122.76%、23.73%。

    　　公司2026-2028 年业绩对应PE 估值分别为26.86、12.06、9.75，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　海外市场开拓不及预期风险；数据中心建设节奏不及预期风险。