公司发布2026 年三季报，Q3 营收23.4 亿元，同比+36.1%、归母净利3.1 亿元，同比+89.7%

    　　26Q1-Q3 实现营业收入60.1 亿元，同比+24.4%；归母净利润6.2 亿元，同比+44.6%；扣非归母净利润5.7 亿元，同比+45.2%。26Q3 单季营收23.4 亿元，同比+36.1%、环比+13.7%；归母净利润3.1 亿元，同比+89.7%、环比+58.9%，利润增速大幅领先收入增速。增长主要由控股子公司顿汉布什海外数据中心冷源装备放量驱动。

    　　净利率稳步抬升，回款质量显著改善

    　　1）公司26Q1-Q3 实现销售毛利率/净利率分别为27.3%/11.4%，同比-0.54/+1.32pct；2）销售/管理/研发/财务费用率为7.4%/4.3%/3.4%/0.9%，同比-1.33/-0.60/-0.57/+1.05pct，整体费用结构可控，海外拓展与渠道投入阶段性增加；3）经营性现金流净额2.3 亿元，同比+803%，回款质量明显改善。

    　　未来展望：AI 数据中心液冷冷源高景气，顿汉布什卡位海外一次侧全球AI 算力建设驱动单机柜功率密度从传统IDC 的8-10kW 向30-50kW（部分场景超100kW）演进，风冷逼近散热物理极限，液冷+磁悬浮/离心式冷水机组成为一次侧核心冷源。据冰轮环境2026 年中报及投资者关系记录，子公司顿汉布什IDC 专版磁悬浮机组及Fan Wall 风墙已通过UL/ETL 认证并批量供货，具备离心压缩机、磁悬浮压缩机全栈技术积累与北美本土交付能力。

    　　1）订单端：2026 年上半年数据中心冷却设备订单同比近500%；新获北美客户A 两单（3000 万+/1 亿+美元）、澳洲客户B 一单（1000 万+美元）及后续4 单海外数据中心能源装备订单（合计约1.1 亿美元），交付节点覆盖2026 年底至2027 年。

    　　2）产能端：推进烟台、马来西亚、北美三地协同扩产，马来西亚基地已购地建厂。

    　　3）产业链协同：公司完成收购烟台铭祥45%股权并纳入合并报表，间接控股密封科技（301020.SZ），补齐压缩机密封件等核心零部件配套能力，有望强化供应链稳定性与成本管控。

    　　4）盈利逻辑：海外高毛利数据中心冷源业务占比提升，带动整体盈利结构优化，成长驱动由“海外AI 冷源+国内工业制冷+上游零部件协同”三轮驱动。

    　　投资建议

    　　看好海外数据中心冷源订单持续落地、顿汉布什利润弹性释放。我们预计2026-2028 年分别实现营收93/124.2/165.5 亿元； 归母净利润8.4/13.1/17.5 亿元，按总股本9.9 亿股摊薄EPS 为0.85/1.32/1.76 元，当前股价对应PE 为32/21/16 倍，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　海外数据中心资本开支节奏波动；汇率波动；国内冷链需求不及预期；原材料价格波动；应收账款回收风险。