业绩简评

    　　2026 年10 月28 日，公司披露2026 年三季报：26Q1~Q3 实现营收7.00 亿元，同比-7.80%；归母净利0.05 亿元，实现扭亏；扣非归母净利0.04 亿元，实现扭亏。26Q3 实现营收1.70 亿元，同比-14.09%；归母净亏损0.07 亿元，亏损同比收窄；扣非归母净亏损0.08 亿元，亏损同比收窄。

    　　经营分析

    　　产品端，预计流通端标品已趋于平稳，公司持续推动BC 联动营销，围绕升学宴、婚宴、体育赛事推进主题营销，终端动销质量稳步提升，渠道库存保持良性去化节奏。此外，胖东来渠道9 月公司进一步推出50 度750ml 湘泉于胖东来渠道销售、零售价65 元。

    　　报表结构层面：1）26Q1-Q3 归母净利率同比+2.0pct 至0.8%，毛利率同比-0.7pct、销售费用率-4.5pct。2）26Q3 归母净利率同比+5.3pct 至-4.1%，其中毛利率同比+3.0pct、销售费用率-6.5pct、管理费用率+2.8pct。3）26Q3 销售收现1.2 亿元，同比-40%；26Q3末合同负债余额1.1 亿元，26Q3 营业收入+△合同负债同比-11%。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计公司26-28 年收入分别为10.4/11.5/13.0 亿元，同比分别-5.8%/+10.1%/+13.3%；归母净利为0.03/0.63/1.09 亿元；EPS为0.01/0.19/0.34 元，公司股票现价对应PE 估值分别为4050/175/101 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济恢复不及预期，营销转型成效不及预期，行业政策风险，食品安全风险。