2026 年08 月24 日，酒鬼酒发布2026 年半年报：2026H1 总营收5.30 亿元（同比-6%），归母净利润0.12 亿元（同比+38%），扣非净利润0.11 亿元（同比+35%）。其中2026Q2总营收2.13 亿元（同比-2%），归母净利润-0.21 亿元（同比+8%），扣非净利润-0.21 亿元（同比+7%）。

    　　投资要点

    　　继续强动销去库存，盈利能力继续震荡

    　　毛利率方面， 2026H1/2026Q2 分别同比-2pct/+0.3pct 至66.6%/65.5%，系产品结构变化所致。费用率方面，销售费用率2026H1/2026Q2 分别同比-4pct/-4.5pct 至28.8%/35.8%，管理费用率2026H1/2026Q2 分别同比+0.5pct/+2pct 至13.6%/19%，销售费用率下降，系费用投入总额减少和费用改革费率降低所致。综合作用下，净利率2026H1/2026Q2 分别同比+0.7pct/+0.7pct 至2.3%/-9.8%。2026H1 经营活动现金流净额-1 亿元（同增55%），系因销售商品回款增加所致。

    　　酒鬼系列正增长，华中地区正增长

    　　分产品来看，2026H1 内参系列/酒鬼系列/湘泉系列营收分别同比-24%/+16%/-24%至0.84/3.36/0.24 亿元。当前公司纵深推进SKU 精简，坚决出清低质低效产品，聚力主力产品打造，推动资源向优势产品集中。价格管理上，依托产品迭代配套顺价政策，从严管控老品量价、大力整治线上售价，以新品优化价值链，稳步修复市场价格体系，产品价格秩序持续向好。分区域来看，2026H1 华北/华中/华南/华东营收分别同比-5%/+9.5/-6%/-48%至1.1/3.42/0.27/0.43 亿元。华中地区实现正增长，湖南大本营坚持稳价盘、强终端，推进以核心终端为主的多渠道建设，聚焦长沙、湘西、怀化、岳阳四城重点突破，动销改善与市场基础建设成效明显，核心终端基本盘稳固，核心店家数与分销同比双增长。分渠道来看，2026H1 线上/线下营收分别为0.96/4.29 亿元。深入开展市场摸排，拓展新网点、盘活存量终端，终端数量下降趋势得到有效遏制，大本营及省外重点市场终端建设数量与分销量均实现增长，重点产品社会库存有效去化。电商及新零售依托客户产品补充，搭建多平台酒鬼酒店铺矩阵，通过多平台差异化突破扩大产品声量与消费群体，实现规模增长。

    　　截止2026H1 末，公司共有662 个经销商，相比年初净减少447 个。

    　　盈利预测

    　　当前公司将坚持以产品提效为核心、区域聚焦为抓手、渠道建设为支撑、品牌引领为驱动，统筹推进各项经营工作。根据2026 年半年报，预计公司2026-2028 年EPS 分别为0.12/0.17/0.21 元，当前股价对应PE 分别为310/231/184倍，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济下行风险、行业竞争加剧风险、新品推广不及预期、大本营市场增长不及预期。