事件：

    　　近日，公司发布2026 年三季度报，2026 年前三季度实现营业收入189.85 亿元，同比+58.37%，归母净利润89.40 亿元，同比+90.09%，扣非归母净利润87.74 亿元，同比+88.37%。单季度看，2026Q3 营收59.33 亿元，同比+25.39%、环比-10.38%，归母净利润27.72 亿元，同比+31.36%、环比-11.78%。公司2026 年前三季度业绩符合预期，利润水平位于此前公告的预告区间中值附近。

    　　钾肥：产量同比承压，价格稳健支撑盈利增长公司钾肥2026 年前三季度营收84.09 亿元，同比+10.49%，利润总额49.93亿元，同比+11.08%；产量308.53 万吨，同比-5.5%，其中Q3 单季约140.36万吨，同比+10%、环比+74%，主要原因在于夏季生产旺季放量。价格方面，2026 年三季度行业售价有所回落，公司氯化钾出厂价格整体保持相对稳定，叠加较低的生产成本，钾肥业务维持较强盈利能力。

    　　锂盐：以量补价，毛利率约86%

    　　公司锂盐2026 年前三季度营收88.81 亿元，同比+362.79%，利润总额70.43亿元，同比+658.13%，平均毛利率约86%；碳酸锂产量7.96 万吨，同比+151.69%，Q3 单季约3.02 万吨，同比+160%、环比+1%。2026 年锂盐总产能由4 万吨/年跃升至9.8 万吨/年，权益产能约6.8 万吨。公司2026 年前三季度钾肥营收占比44.29%、锂盐营收占比46.78%，锂盐已成长为与钾肥并重的主营业务。

    　　财务表现：现金充裕、杠杆低位，财务结构稳健公司2026 年前三季度总资产648.5 亿元，同比+27.22%，资产负债率13.47%为近年来最低水平；货币资金345.28 亿元，有息负债合计约15.93 亿元，公司净现金充裕，有力支撑后续并购及扩产。

    　　公司2026 年前三季度期间费用合计4.29 亿元，同比减少1.08 亿元，费用率降至2.26%，同比下降2.22 个百分点；财务费用为-2.37 亿元，较上年同期的-1.73 亿元进一步下降，同比减少36.70%，主要系利息收入增加所致，较高的资金储备持续贡献利息收益，有效降低整体期间费用水平。

    　　公司前2026 年三季度经营现金流98.39 亿元，同比+7.59%，筹资净流出55.36亿元，主要系支付股权收购款48.40 亿元，以及分配股利、利润或偿付利息支付11.20 亿元。投资净流出12.43 亿元，较上年同期净流出57.05 亿元明显收窄，主要涉及金融资产投资及收回、项目建设等资金活动。

    　　盈利预测及投资建议

    　　公司是国内盐湖提钾和盐湖提锂的龙头企业。受益于国内钾肥保供需求及储能增长带动的锂需求的增长，我们预计公司2026-2028 年分别实现营业收入247.50、268.15、288.32 亿元，归母净利润分别为119.09、129.72、139.03亿元，当前市值对应PE 估值分别为10.0、9.2 和8.6 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：（1）产品价格波动。公司以钾肥、锂盐为主营业务，业绩与产品价格走势高度相关。钾肥、锂盐产品资源属性较强，产品价格受到国际　　环境、经济周期、供需关系、产业政策变化等诸多因素影响，价格具有较高的波动性；（2）扩产不及预期。公司在现有察尔汗盐湖和一里坪盐湖的锂盐扩产项目正在建设中，若项目投产不及预期，或对公司未来盈利能力产生影响。（3）下游需求不及预期。钾肥需求受多种因素共同影响，锂电池需求主要受新能源汽车与储能行业景气影响，若下游需求不及预期，将对公司业务产生影响；（4）政策风险：各国新能源、储能政策将显著影响当地新能源汽车、储能行业增长；（5）全球地缘冲突争端的风险：钾肥和锂盐国际贸易占比较大，地缘冲突的边际变化对产品和需求造成影响。