公司发布半年报：上半年实现营收130.52 亿元，同比+79.88%；实现归母净利润61.69 亿元，同比+137.88%。公司于26Q2 实现营收66.20 亿元，同比+67.35%；实现归母净利润31.42 亿元，同比+123.59%。

    　　氯化钾：上半年公司氯化钾产量为168.17 万吨，销量为224.74 万吨，其中26Q1/Q2 产量分别为87.73/80.44 万吨，销量分别为132.97/91.77 万吨。公司目前拥有察尔汗盐湖约3700 平方公里和一里坪盐湖422.73 平方公里的采矿权，氯化钾的产能达530 万吨。在全球钾肥供给偏紧、价格中枢上移背景下，公司钾肥板块盈利显著扩张。

    　　碳酸锂：上半年公司碳酸锂产量为4.94 万吨，销量为3.91 万吨，其中26Q1/Q2产量分别为1.95/2.99 万吨，销量分别为1.68/2.23 万吨。公司依托察尔汗盐湖丰富的锂资源储备，持续加码盐湖提锂项目，4 万吨锂盐项目于2025 年9 月底建成并投料试车，另外公司于今年年初完成五矿盐湖的收购，五矿盐湖已建成碳酸锂产能1.5 万吨/年、磷酸锂产能0.2 万吨/年、氢氧化锂产能0.1 万吨/年。公司多个盐湖提锂项目有望发挥协同效应，单位成本有进一步优化的空间。

    　　集团赋能，加快建设世界级盐湖产业基地：中国盐湖于2025 年初成为公司的第一大股东，中国五矿成为公司的实际控制人。目前，中国五矿及其一致行动人合计持有公司29.99%的股权，对公司的控制力进一步增强。盐湖股份作为中国盐湖旗下最重要的盐湖开发平台，将积极融入控股股东的发展战略，加强盐湖全产业链布局和资源整合，紧盯资源项目获取，加快放大钾锂资源产业规模。

    　　风险提示：钾肥和锂盐价格上涨不达预期；碳酸锂扩产进度低于预期。

    　　投资建议：维持“优于大市”评级。

    　　预计公司2026-2028 年营收分别为262.51/274.90/287.29(原预测252.71/265.10/277.49)亿元，同比增速69.3%/4.7%/4.5%；归母净利润分别为117.39/124.89/132.39( 原预测97.15/103.92/110.68) 亿元， 同比增速38.5%/6.4%/6.0%；摊薄EPS 为2.22/2.36/2.50 元，当前股价对应PE 为13/12/11X。考虑到公司依托于察尔汗盐湖和一里坪盐湖得天独厚的资源优势，在国内钾肥和盐湖提锂领域均处于绝对领先的地位，未来有望融入中国盐湖集团的发展战略，加快建设世界级盐湖产业基地，对于加强国内钾锂资源自主可控有重要意义，维持“优于大市”评级。