钾锂景气共振助力业绩高增，发布十五五发展规划打造盐湖产业“航母”

    　　公司发布2026 年中报，实现营收130.52 亿元，同比+79.9%；归母净利润61.69亿元，同比+137.9%。其中2026Q2 实现营收66.2 亿元，同比+67.4%、环比+2.9%；归母净利润31.42 亿元，同比+123.6%、环比+3.8%，业绩符合预期。我们维持盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润分别为109.75、127.49、147.39 亿元，EPS 分别为2.07、2.41、2.79 元/股，当前股价对应PE 为17.5、15.0、13.0 倍。

    　　我们看好公司不断巩固国内氯化钾龙头、碳酸锂低成本典范的优势地位，积极融入五矿体系和中国盐湖，全面迈向高质量发展，维持“买入”评级。

    　　钾肥盈利扩张，碳酸锂盈利韧性领跑行业，十五五发展规划注入核心动力

    　　分业务：2026 上半年，氯化钾产量 168.17 万吨（同比-15.5%）、销量 224.74 万吨（同比+26.4%），碳酸锂产量4.94 万吨（同比+147.0%）、销量 3.91 万吨（同比+89.8%）。钾、锂业务实现营收71.37、56.01 亿元，同比+31.4%、+255.5%；毛利率为62.59%、83.46%，同比+2.69、+29.28pcts，在全球钾肥供给偏紧、价格中枢上移背景下，钾肥板块盈利扩张；4 万吨/年基础锂盐一体化项目全面量产，叠加五矿盐湖完成并表，公司锂盐总产能跃升至9.8 万吨/年，资源与技术协同优势充分释放，公司依托盐湖提成本优势，盈利韧性持续领跑行业。子公司：2026上半年，蓝科锂业实现营收25.43 亿元、净利润14.11 亿元、净利率55.47%；五矿盐湖实现营收13.06 亿元、净利润 6.89 亿元、净利率52.76%。盈利能力：公司2026 年中报销售毛利率、净利率为71.39%、55.55%，同比+14.18、+15.59pcts；2026Q2 销售毛利率、净利率为73.97%、56.8%，环比+5.25、+2.55pcts。公司同时发布《“十五五”发展规划暨三年行动方案（2026-2028）纲要》，目标以“三大行动（出海行动、整合行动、探地行动）、三大工程（钾锂稳产增产工程、数字盐湖建设工程、综合回收利用工程）、三大专项、四大治理”为核心举措，到2030年全力构建“资源富足、产业牵引、产品卓越、品牌卓著、创新绿色、标杆引领”的世界级盐湖产业基地。

    　　风险提示：钾锂价格波动、项目投产不及预期、需求不及预期、其他风险。