事件：公司发布2026 年三季报。2026 年前三季度，公司实现营业收入77.58 亿元，同比下降15.29%；归母净利润2.37 亿元，同比下降40.46%；扣非归母净利润3.84 亿元，同比下降13.50%。单季度来看，2026Q3 实现营业收入23.04 亿元，同比下降15.12%；归母净利润0.41 亿元，同比下降40.88%；扣非归母净利润0.70 亿元，同比下降12.25%。

    　　家居消费需求疲软，租金减免导致收入阶段性承压。据公司2026 年三季报，公司为支持商户持续经营，给予优质商户部分租金及管理费减免等，导致租赁及管理业务收入出现阶段性下滑。

    　　单Q3 毛利率同比改善。2026 年前三季度公司毛利率为20.10%，相比去年同期-1.51 个百分点；单Q3 毛利率为16.93%，相比去年同期+0.65 个百分点。

    　　单Q3 费用率同比下降，费用管控效果有所显现。公司前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为7.26%/3.61%/0.23%/5.49%，相比去年同期分别变动-0.30/+0.24/-0.02/-0.92 个百分点；单Q3 销售、管理、研发、财务费用率分别为8.66%/3.46%/0.20%/5.80%，相比去年同期分别变动-0.85/-1.33/-0.10/-1.02 个百分点。

    　　机构间REIT 发行稳步推进，有望助力存量资产盘活。公司以北京北四环智能家居体验中心物业为底层资产，推进持有型不动产资产支持专项计划（机构间REIT）发行；截至报告期末，公司已取得深交所出具的无异议函，公司正结合本次专项计划发行安排，配合相关中介机构推进后续工作。据公司《关于不动产资产支持专项计划获得深圳证券交易所无异议函的进展公告》，此次专项计划拟发行总额不超过24.11 亿元，若顺利发行将有利于公司盘活存量优质资产，拓宽融资渠道，优化融资结构，提高资产运营效率；有利于公司获得长期资金支持，增强资金统筹能力，提升现金流安全性和财务稳健性；有利于公司依托资产证券化平台，进一步探索存量资产盘活及后续资本运作路径；同时，也有助于更好地体现公司优质自持资产价值、运营能力和资产管理水平，提升资本市场对公司的认知度和认可度。

    　　投资建议：公司是国内家居卖场龙头，卖场网络覆盖全国。公司持续深耕家居主业，推出多项创新模式，加强消费者、商户两端粘性，巩固龙头地位。同时公司数智化　　转型行业领先，对内协同、对外赋能。随着行业需求逐步修复，叠加公司多项战略落地，业绩存在修复空间。我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为3.65/4.56/5.94 亿元，最新摊薄EPS 分别为0.06/0.07/0.10 元，对应PE 分别为35.1/28.1/21.6 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动和房地产周期性波动的风险，行业竞争加剧风险，投资性房地产公允价值变动风险，技术更新迭代风险，控股股东及一致行动人股份质押、冻结风险，资产支持专项计划发行进度不及预期风险等。