【投资要点】

    　　8 月29 日，广发证券发布2026 年半年报：2026H1 公司实现营收268.83 亿元，同比+74.6%；归母净利润116.52 亿元，同比+80.1%；年化加权平均ROE 16.16%，同比+6.50pct，创近十年新高。Q2 单季度营收152.01 亿元，同比+83.4%，环比+30.1%；归母净利润69.44亿元，同比+87.0%，环比+47.5%。

    　　自营经纪双轮驱动，信用业务边际改善。2026H1 经纪/投行/资管/信用/自营业务净收入分别为66/5/48/10/131 亿元，分别同比+67%/+54%/+32%/-8%/+141%，占整体营收比重分别为24%/2%/18%/4%/49%。

    　　Q2 单季度经纪/投行/资管/信用/自营业务净收入分别为34/3/24/5/79亿元，分别同比+82%/+97%/+20%/+1%/+154%，环比+9%/+99%/-3%/+20%/+52%，占整体营收比重分别为22%/2%/16%/4%/52%。

    　　1）财富管理根基深厚，双公募平台保持行业领先。经纪业务净收入66亿元（同比+67%），其中代销金融产品净收入9 亿元（同比+128%），增速尤为突出。2026H1 公司沪深股基成交额32 万亿元（双边统计），同比+110%，市占率4.23%（同比+0.22pct）；代销金融产品保有规模超4500 亿元（较年初+22%），投顾人数超4900 人，财富管理转型持续深化。资管业务净收入48 亿元（同比+32%），广发资管管理规模2265 亿元（较年初+7%）；公募平台优势突出，易方达/广发基金非货基金规模分别排名行业第1/第3，双公募平台贡献稳定业绩底盘。

    　　2）自营贡献核心弹性，投资规模与收益率均显著提升。自营业务净收入131 亿元（同比+141%），Q2 单季79 亿元（环比+52%），贡献当期营收超五成。公司较好控制债券组合久期与杠杆，把握市场结构性机会，FICC 多资产策略规模持续增长，公募REITs、可转债及跨境投资前瞻布局成效显现；做市业务保持第一梯队，为上交所、深交所1200多只基金及全部ETF 期权提供做市服务。2026H1 末金融资产规模5663 亿元（同比+36%），年化投资收益率5.01%（同比+2.23pct）。

    　　信用业务净收入10 亿元（同比-8%），但Q2 环比+20%呈边际改善，两融余额1780 亿元（同比+64%），市占率5.89%（同比+0.02pct）。

    　　3）投行境外股权表现亮眼，国际业务加速增长。 2026H1 投行业务净收入5 亿元（同比+54%），Q2 单季3 亿元（同比+97%，环比+99%），公司完成A 股股权融资项目 6 单，主承销金额36 亿元；境外完成11单股权融资项目、发行规模458 亿港元，香港市场股权融资排名中资券商第5；境内债券主承销2143 亿元（同比+39%），行业排名第6。

    　　2026H1 公司境外子公司实现营收22 亿元（同比+89%），营业利润15亿元（同比+94%），境外总资产占集团比重为11.5%，国际化布局成效显著。公司拟向广发控股香港增资不超过61.01 亿港元，进一步强化境外资本实力与跨境服务能力，国际化战略有望加速推进。

    　　【投资建议】

    　　2026H1 公司交易及机构与投资管理业务贡献突出，财富管理业务延续良好发展态势，投行业务明显修复，带动ROE 显著提升。公司财富管理基础扎实，双公募平台保持行业领先，同时持续提升投资交易、机构服务及国际化业务能力。

    　　未来随着资本市场活跃度提升、居民财富管理需求增长以及支持优质头部券商做强做大相关政策持续落地，公司综合竞争优势有望进一步巩固，ROE 中枢有望进一步抬升并维持在较高水平。我们预计2026-2028E 公司归母净利润分别为203/214/230 亿元，同比+48%/+5%/+8%；9 月3 日收盘价对应PB 分别为0.98/0.88/0.79 倍，首次覆盖给予“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　宏观经济复苏不及预期，资本市场大幅波动，行业竞争加剧。