事件：2026 年前三季度，公司实现营收186.18 亿元，同比-38.44%；归母净利润6.45 亿元，同比-35.03%；扣非归母净利润5.99 亿元，同比-37.29%。单季度看，2026Q3 公司实现营收44.32亿元，同比-59.07%；归母净利润1.55 亿元，同比-48.93%；扣非归母净利润1.42 亿元，同比-53.37%。

    　　产品结构变化业绩短期承压，盈利能力小幅提升

    　　报告期内，公司营收同比下降38.44%，营业成本同比下降39.36%，主要系本期交付的产品结构变化所致。盈利能力端，前三季度公司毛利率8.18%，同比+1.39pct；净利率3.51%，同比+0.23pct。单季度看，2026Q3 公司毛利率8.35%，同比+2.43pct；净利率3.62%，同比+0.82pct。公司加力实施提质增效行动，进一步压降中间投入，不断提高产品盈利水平。

    　　期间费用相对稳定，经营性现金流有所改善

    　　前三季度，公司研发/财务/管理费用分别为0.64/0.68/5.57 亿元，同比-37.33%/+217.09%/-17.78%，财务费用同比增加系本期汇兑损失及利息费用同比增加。现金流看，公司经营性现金流净额-26.96 亿元，同比+67.24%，主要原因是本期经营活动现金流入同比增加、购买商品支付的现金等同比减少。

    　　定增扩产航空主业，国产大飞机核心制造商

    　　根据公司8 月25 日公告，拟向不超过35 名特定投资者发行股票，本次发行募集资金拟用于军民用飞机研制及产能提升、售后服务、国际转包产能提升、空天复材及金属结构件生产能力提升等项目。国产大飞机领域，公司已中标C929 飞机后机身前段、缝翼、副翼、小翼等工作包，是C909、C919、AG600 和新舟系列等国产大中型民用飞机型号最大的机体结构供应商。

    　　投资建议：

    　　我们预计公司26/27/28 年归母净利润分别为12.2/13.6/15.6 亿元，增速分别为6.3%/11.0%/14.5%。我们审慎给予公司12 个月目标价为28 元，维持买入-A 的投资评级。

    　　风险提示：民机需求 不及预期风险，军品订单波动风险。