事件:

    　　公司8 月24 日发布了2026 年中报，2026H1 实现营收141.9 亿元，YoY-26.9%；归母净利润4.9 亿元，YoY-28.9%；扣非归母净利润4.6 亿元，YoY-29.8%。公司主要产品包括大中型运输机、轰炸机及特种飞机等整机产品，以及C909/C919/C929/AG600/新舟系列国产民机、空客A320系列、波音737 系列配套部件产品等。公司2026H1 收入占2026 年度经营计划402 亿元的35%，主要是航空产品收入同比减少导致。

    　　投资要点:

    　　2026H1 毛利率同比略有提升；子公司航空工业陕飞受产品结构转型调整影响业绩承压。单季度看，公司2026Q2 收入71.8 亿元，同比减少34.6%；归母净利润2.4 亿元，同比减少39.2%。2026H1 毛利率同比增加0.86pct 至8.1%，净利率同比减少0.07pct 至3.5%。分产品看，公司2026 年上半年：1）航空产品140.0 亿元，同比减少27.3%，占公司总收入的98.7%，是公司主要的收入来源；毛利率同比增加1.11pct 至8.3%；2）其他业务收入1.9 亿元，同比增长21.3%。

    　　分地区看，公司2026 年上半年：1）国内收入133.1 亿元，同比减少28.3%，占公司总收入的93.8%；毛利率同比增加1.11pct 至8.4%；2）国外收入8.8 亿元，同比增长3.9%，占公司总收入的6.2%。子公司航空工业陕飞方面，2026H1 收入16.8 亿元，同比减少48%；净利润-2.1 亿元，2025H1 同期为0.4 亿元，主要受产品结构转型调整影响，新产品尚处于研制阶段，暂未形成市场投放能力，经营业绩出现波动。

    　　重视大飞机、无人机等发展机遇；拟定增提升军民用飞机、国际转包、空天复材、金属结构件等相关能力。公司紧抓国内民机产业高速发展机遇，持续扩大C909、C919 等项目部件订单储备，积极拓展客户结构优化设计、工程问题处理及新技术应用等技术服务领域工作包拓展，促进产业链向研发端延伸；依据公司国际合作客户拓展策略，大力拓展新客户，开发新机型，探索新的业务领域。同时布局航空产业主业延伸领域，瞄准未来飞机“有人无人化，无人智能化”的发展趋势，以无人运输、有人无人协同、无人特种飞机为　　产业拓展方向；高端制造衍生应用方面，发挥航空武器装备研制优势技术溢出效应，重点发展复材结构件制造、增材制造等项目，积极培育公司发展新动能。定增项目方面，2026 年8 月24 日公司公告正在筹划定增事宜，募集资金拟用于军民用飞机研制及产能提升、售后服务、国际转包产能提升、空天复材及金属结构件生产能力提升等项目，本次向特定对象拟发行的股票数量不超过本次发行前公司股本总数的30%。

    　　盈利预测和投资评级：公司是我国主要的大中型运输机、轰炸机、特种飞机等航空整机产品制造商，也是国产大飞机、国际民机、无人机产业的重要组成力量。基于审慎性原则，暂不考虑拟定增事项影响， 我们预计， 公司2026~2028 年收入分别为412.21/436.76/497.47 亿元，归母净利润分别为12.11/13.79/16.41亿元，对应PE 为47.57x/41.77x/35.11x，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期、新品研制进度不及预期、国际市场拓展不及预期、产品降价风险、行业政策变化等。