给予“谨慎推荐”评级

    盈利预测假设：

    公司储备项目进展顺利；

    2009-2011 年下属电厂上网电价保持现行水平不变；

    2009 年火电机组利用小时为5500，2010 年利用小时为5025，2011 年维持2010 年水平不变；

    2009 年标煤单价540 元/吨，2010 年标煤单价574 元/吨，2011 年维持2010 年价格不变；

    公司税率维持目前水平不变。

    未考虑158 亿日元长期外债的汇兑损益。

    2010 年电解铝均价16500 元/吨。

    我们预计2009-2011 年公司EPS 分别为0.012、0.156 和0.183 元；分业务估值来看，公司目前股价具有一定安全边际，铝价的继续反弹将进一步提升公司未来业绩，首次给予“谨慎推荐”评级。