事件：2026 前三季度公司实现营收39.03 亿元，同比-1.62%；归母净利润2.34 亿元，同比-41.61%；扣非归母净利润2.29 亿元，同比-41.74%。单季度看，2026Q3 公司实现营收11.44 亿元，同比-7.15%；归母净利润0.17 亿元，同比-81.41%；扣非归母净利润0.16 亿元，同比-82.09%。

    　　营收目标按期兑现，公司盈利能力承压

    　　公司2026 年营收预算目标54 亿元，前三季度实现营收39.03 亿元，实现预算目标的72.28%。盈利能力看，前三季度公司毛利率22.74%，同比-3.39pct；净利率6.15%，同比-4.05pct。单季度看，2026Q3，公司毛利率18.89%，同比-4.24pct；净利率1.58%，同比-6.0pct。

    　　公司盈利能力短期承压，整体业绩或已触底。

    　　经营性现金流下滑，应收账款增加

    　　期间费用端，公司研发/销售/管理费用分别为1.0/0.12/3.59 亿元，同比-7.61%/-11.02%/+2.08%，期间费用端保持稳定。资产负债端，应收账款50.96 亿元，较期初+60.5%，系客户欠款增加；预付款项0.9亿元，较期初+32.3%，系预付能源及材料等。公司经营性现金流净额0.98 亿元，同比-85.5%，主要系销售商品收到现金同比减少。

    　　募投项目持续推进

    　　募投项目层面，募集资金承诺投资总额33.70 亿元，截至2026 年9月30 日，公司累计已使用募集资金31.15 亿元，投资计划完成率为92.43%。其中，航空发动机控制技术衍生新产业生产能力建设项目，累计已经验收交付81 台（套）新增工艺设3 备及8 台（套）改造工艺设备；累计已验收交付建安工程11 项。募投项目正持续调整推进中。

    　　投资建议：

    　　我们预计公司26/27/28 年归母净利润分别为3.67/4.06/4.68 亿元，增速为9.6%/10.7%/15.5%。考虑公司为航发控制系统龙头企业，公司具备稀缺性，我们审慎给予公司12 个月目标价为24 元，维持买入-A 的投资评级。

    　　风险提示：研发不及预期风险，交付不及预期风险。