事件：公司发布2026 年三季报。2026 年前三季度公司实现收入39.03 亿元，同比-1.62%，归母净利润2.34 亿元，同比-41.61%。单季度来看，2026Q3 公司收入11.44 亿元，同比-7.15%，环比-18.87%，归母净利润0.17 亿元，同比-81.42%，环比-80.98%。

    　　利润表：收入相对平稳，盈利能力出现波动。2026 年前三季度公司收入同比-1.62%，交付情况相对平稳。盈利能力方面，2026 年前三季度公司毛利率22.74%，同比-3.39pct，净利率6.15%，同比-4.05pct。

    　　资产负债表：1）预付款项，较上年末增长32.30%，主要系预付能源及材料等；2）在建工程，较上年末减少32.69%，主要系项目验收转入固定资产；3）应收账款，较上年末增长60.50%，主要系客户欠款增加。

    　　公司作为国家定点的专业从事航空发动机及燃气轮机控制系统产品的研制、生产基地，未来有望受益于军用航发、国产商发、燃气轮机等多个赛道发展，同时公司积极拓展国际转包业务、开拓控制系统技术衍生产品，有望在“十五五”实现稳定成长。

    　　1）下游应用广泛：研制生产的涡喷、涡扇、涡轴、涡桨等航空发动机和燃气轮机控制系统产品，广泛配装于各类军民用飞机、无人机、舰船等动力装置，以及弹用动力、通航动力、地面战车、燃机发电机组等，客户涉及航空、航天、船舶、兵器、能源等多个领域。

    　　2）全产业链技术能力：初步建成了集预先研究、产品设计、生产制造、服务保障““四位一体”“厂所合一”的研发体系，具备包括控制、机械、液压、电子等多专业正向研发能力，掌握了全谱系的航空发动机及燃气轮机控制系统关键核心技术。

    　　投资建议：公司作为国内航空发动机及燃气轮机控制系统核心企业，坚持“军机固本、民机突破、衍生拓展”的市场开拓思路，我们认为未来公司有望实现稳定成长。考虑到公司毛利率出现下滑，我们预计2026-2028 年实现归母净利润3.50/4.10/5.00 亿元，对应PE 分别为69X/59X/48X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：军品订单不及预期，民品开拓不及预期，军品价格波动。