事件：26Q3 公司收入/归母净利润/扣非归母净利润分别49.84/7.35/7.28 亿元（同比+2.25%/+10.15%/+12.21%）。

    　　销量预计稳健，U8 同比维持高增

    　　26Q3 总销量预计同比持平，吨营收/吨成本+2.3%/-1.9%（总销量持平假设），行业销量承压下U8 单季度销量同比+38%，增速环比提升&超预期。26Q1-3 U8 销量+30%至93.4 万吨（超25 年全年），渠道动销稳健向好，终端覆盖与市场渗透率持续提升，燕京U8 已成为拉动公司产品结构升级、驱动利润增长的核心支柱；其他系列因需求叠加天气影响，销量同比下滑。

    　　利润率水平提升，费用率稳定

    　　26Q3 毛利率/净利率分别+2.00/+2.07pct 至52.15%/18.23%，结构抬升+吨成本下降+经营效率抬升对冲铝管等包材成本压力，推动毛利率上行（预计27 年趋势延续）；销售/管理/财务费用率分别同比-0.23/-0.21/+0.27pct，费用率表现稳定。几处非经营性扰动：26Q3 所得税率由13.03%降至11.40%；表观利润或受Q3 资产处置收益减少1027 万元/少数股东损益增加5295 万元影响。

    　　投资建议

    　　U8 仍延续高增或持续突破市场预期，核心单品量价齐升+经营效率提升推动盈利端稳步上行，强α 显现。根据三季报，我们略调整盈利预测，预计2026-2028 年收入分别为160/167/174 亿元，同比+5%/+4%/+4%;实现归母净利润20.36/23.66/26.86 亿元，同比+21%/+16%/+14%，对应PE 为16/14/12 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：消费恢复不及预期；市场竞争加剧；市场拓展不及预期。