事件描述

    　　公司2026Q1-3 营业收入140.16 亿元（同比+4.34%）；归母净利润21.34 亿元（同比+20.56%），扣非净利润21.08 亿元（同比+25.1%）。公司2026Q3 营业总收入49.84 亿元（同比+2.25%）；归母净利润7.35 亿元（同比+10.15%），扣非净利润7.28 亿元（同比+12.21%）。

    　　事件评论

    　　U8 高歌猛进，增长环比提速。量价拆分来看：1）量：2026Q3 因全国降水增多，行业销量普遍承压，我们预计公司总量表现平淡。2）价：U8 持续放量，带动公司产品结构持续升级，我们预计吨价同比略有提升。3）单品：U8 前三季度累计销量达93.41 万吨，同比约+30%，其中2026H1U8 同比增速超25%，单Q3 同比增速达到约38%，显著提速。

    　　U8 全国化进程加速，目前在四川、东北、山东等多地显示出向上势头，增长势能有望延续。

    　　改革成效表观持续释放，公司盈利能力显著增强。公司2026Q1-3 归母净利率同比提升2.05pct 至15.23%，毛利率同比+3.23pct 至50.42%，期间费用率同比-0.6pct 至21.65%，其中细项变动：销售费用率（同比-0.15pct）、管理费用率（同比-0.65pct）、研发费用率（同比-0.01pct）、财务费用率（同比+0.21pct）、营业税金及附加（同比-0.08pct）。公司供应链改革、内部控费提效效果显著，对冲了成本压力，实现归母净利率持续提升。

    　　公司持续推进“十五五”战略，夯实啤酒基座业务，并行发展饮料、健康食品，实现公司多元化发展。公司核心大单品目前为行业强势能单品之一，有望在空白市场持续抢夺份额。我们预计公司2026/2027 年EPS 为0.71/0.82 元，对应PE 为15X/13X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、需求恢复不及预期；

    　　2、行业竞争进一步加剧；

    　　3、消费者消费习惯发生改变风险。