事件：公司发布2026 年半年度报告。公司上半年实现营业收入536.72 亿元，同比下降1.91%；归属于上市公司股东的净利润为29.9 亿元，同比增长6.85%；基本每股收益为0.59 元/股，同比增长7.27%。

    　　季度业绩同比增长，毛利率高位运行。公司2026Q2 实现归母净利14.78 亿元，同比增加4.52%，环比减少2.19%，实现扣非归母净利14.43 亿元，同比增加3.44%，环比减少3.56%；2026 年上半年钢铁行业利润总额317.7 亿元，同比下降25.0%，公司归母净利同比显著改善，展现出公司稳健盈利能力。公司2025Q3-2026Q2 逐季销售毛利率分别为15.46%、15.59%、14.43%、15.09%，逐季销售净利率分别为5.90%、5.98%、5.75%、5.43%；随着钢铁产业进入成熟期，优质细分赛道增长动能不断释放，能源电力、核能、风电等新兴产业及高端装备领域需求维持较高景气水平，市场规模稳步扩张，有力带动行业高端特钢、专用特种材料需求增长，传统装备制造等领域需求逐步企稳修复，呈现渐进复苏、持续回暖态势，随着中国制造业向中高端迈进，特钢行业的进口替代和出口拓展空间进一步打开。

    　　高端产品销量提升，国际化战略加速布局。2026 年上半年公司实现钢材销量992.62 万吨，同比增长1.05%，其中轴承钢销量同比增长16.1%，汽车用钢同比增长14.7%，高端产品市场认可度持续提升。上半年钢材出口120.09 万吨，同比增长7.07%，公司“小巨人”项目整体销量同比增长23.2%，代表未来成长动能的“三新”产品销量同比大幅增长48.6%，新兴赛道、高端品类替代速度持续加快，产品盈利结构持续优化。2025 年公司加速国际化战略布局，收购富景特有限公司100%股权，并通过富景特有限公司全资控股全球三大独立钢铁贸易商之一的斯坦科全球控股有限公司，助力打造集仓储、加工、分销、贸易等服务于一体的全球钢铁贸易平台；2026 年上半年公司坚定不移推进国际化战略，按照“资源+研发+制造+贸易+服务”的全产业链布局，在市场规模拓展、高端产品进口替代、海外产业项目落地等方面取得显著成效。

    　　投资建议。公司专注中高端特殊钢材制造，产品结构不断优化，同时下游制造业升级需求有望改善，支撑其盈利修复趋势，我们预计公司2026 年~2028 年实现归母净利分别为62.3 亿元、67.5 亿元、72.6 亿元，按照市值与重置成本的比对来看，目前公司仍处于价值低估区，具备较好的战略配置价值，综合考虑公司历史估值，给予“增持”评级。

    　　风险提示：上游原料价格大幅上涨，钢材需求不及预期，新业务发展存在不确定性。