事件：8 月20 日，公司发布2026 年半年报。2026H1，公司实现营收536.72亿元，同比减少1.91%；归母净利润29.90 亿元，同比增长6.85%；扣非归母净利29.40 亿元，同比增长6.18%。2026Q2，公司实现营收271.78 亿元，同比减少2.50%、环比增加2.58%；归母净利润14.78 亿元，同比增加4.52%、环比减少2.19%；扣非归母净利14.43 亿元，同比增加3.44%、环比减少3.56%。

    　　点评：销量同比增加，汽车、轴承用钢占比提升① 销量同比增加。2026H1，公司钢材销量992.62 万吨，同比+1.05%，其中出口120.09 万吨，同比增长7.07%。

    　　② 汽车、轴承用钢占比提升。2026H1，能源、汽车、机械、轴承应用占比分别为33.5%、27.7%、19.6%、11.6%，同比分别-1.5%、+2.7%、-0.4%、+1.6%。高端轴承钢、汽车用钢销量同比分别增长16.1%、14.7%。

    　　③ 吨毛利基本持平，品种表现分化。26H1 吨毛利799 元/吨，吨归母净利301 元/吨，同比分别-2、+16 元/吨。分品种来看，特殊钢棒材、线材、特种钢板、无缝管毛利率分别为18.17%、11.43%、12.94%、14.73%，同比分别+1.67、+0.23、-1.29、-1.42pct，特殊钢棒材毛利率提升，特种钢板、无缝钢管毛利率承压。

    　　核心看点：产品结构持续优化，高端产品国产替代突破① 产品结构持续优化。2026H1，公司“小巨人”项目销量同比增长23.2%，代表未来成长动能的“三新”产品销量同比增长48.6%，“两高一特”销量同比增长55%。公司新产品开发规模达140 万吨，高档产品275 万吨，产品高端化、精细化、定制化能力持续升级，精准匹配高端装备、新能源、高端基建等下游高景气赛道需求。

    　　② 高端产品国产替代突破。2026H1，棒材板块成功斩获德国博世国内首个放量资质，实现蒂森克虏伯核心材料国产替代，高端装备配套能力获得全球头部企业认证，切入国际高端供应链体系。2026 年1-7 月我国特钢进口量139 万吨，进口均价2061 美元/吨，未来高端钢材领域国产替代空间较大。

    　　③ 全球布局纵深发展。2025 年，公司收购富景特有限公司100%股权，并通过富景特全资控股全球三大独立钢铁贸易商之一的斯坦科全球控股有限公司，助力打造集仓储、加工、分销、贸易等服务于一体的全球钢铁贸易平台；以“轻资产”创新模式签订委托加工协议，搭建高端棒材海外加工基地；推进海外生产制造基地等潜在投资项目，夯实国际化战略布局储备。

    　　投资建议：公司高端产品销量增长，产业布局优化升级，我们预计2026-2028 年公司归母净利润依次为60.68/65.11/69.53 亿元，对应8 月21 日收盘价，PE 为11x、11x 和10x，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：原料价格大幅波动，下游需求不及预期，产能释放不及预期。