2026H1 公司实现营业收入536.72 亿元（yoy -1.91%），归母净利润29.90亿元（yoy +6.85%），扣非归母净利润29.40 亿元（yoy +6.18%）。营收小幅下滑主要因为特种钢板及无缝钢管收入下降，利润增长主要因为高端轴承钢、汽车用钢等品种放量及毛利率改善。Q2 单季实现营收271.78 亿元（yoy-2.5%，qoq +2.58%），归母净利润14.78 亿元（yoy+4.5%，qoq-2.19%），环比基本持平，显示高端化结构升级对盈利的支撑持续兑现。

    　　展望后市，随着"三新"产品及"小巨人"项目持续放量、海外市场拓展深化，公司高端特钢龙头地位有望进一步巩固。维持"买入"评级。

    　　26H1 结构升级驱动利润增长，毛利率逆势改善2026H1 营收下滑主要因为特种钢板收入48.23 亿元（yoy -10.22%）及特种无缝钢管收入133.74 亿元（yoy -10.12%）承压；利润增长主要因为特殊钢棒材收入224.40 亿元（yoy +4.55%）及高端品种放量。公司整体毛利率为14.77%（yoy +0.40pct），其中特殊钢棒材毛利率18.17%（yoy +1.67pct），高端轴承钢、汽车用钢销量同比分别增长16.10%、14.70%，"三新"产品销量同比增长48.60%。期间费用率7.33%（yoy +0.09pct），其中销售费用率0.65%，管理费用率2.03%，研发费用率3.90%（yoy -0.12pct），主要因公司优化研发投入结构；财务费用率0.74%（yoy +0.12pct），主要因汇兑损益等变动。现金流方面，2026H1 经营活动现金流净额39.02 亿元，同比下降26.06%，主要因为公司压降负债规模及对外投资增加。

    　　Q2 营收与归母净利润环比基本持平，注重股东回报Q2 实现营业收入271.78 亿元，归母净利润14.78 亿元，扣非归母净利润14.43 亿元，环比分别变化+2.58%、-2.19%和-3.56%，整体保持稳健。公司注重股东回报，2026 年中期拟每10 股派发现金红利2.00 元，合计派现10.09 亿元，占H1 归母净利润33.76%；2025 年全年累计分红32.59 亿元，连续七年现金分红比例维持在归母净利润50%左右，自2019 年整体上市以来累计现金分红达227.00 亿元。

    　　高端化与全球化并举，新质生产力加速形成

    　　公司持续推进六大板块专业化发展，聚焦高端装备、新能源、油气、轨道交通等关键领域。业务层面，上半年新产品开发规模140 万吨，高档产品275万吨，高端轴承钢、汽车用钢等品种放量显著；"小巨人"项目整体销量同比增长23.20%，代表未来成长动能的"三新"产品销量同比大幅增长48.60%。

    　　创新层面，上半年新增授权专利253 项，其中发明专利70 项，兴澄特钢斩获国家科学技术进步奖二等奖，两项核心发明专利荣获第51 届日内瓦国际发明展金奖。全球化层面，公司外贸销量同比增长7.07%，持续完善全球营销与技术服务网络，海外研发协同与本地化产业落地稳步推进。随着高端产品占比提升及国际化布局深化，公司全球特钢龙头竞争优势有望持续巩固。

    　　维持“买入”评级

    　　我们维持盈利预测，公司2026-2028 年EPS 预期为1.35/1.55/1.63 元。可比公司2026 年iFind 一致预期PE 均值为10.0X，考虑公司盈利稳定性较强，我们维持溢价率并给予公司2026 年12.14XPE，目标价16.39 元(前值20.70元，基于2026 年PE15.33X)，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期；钢材价格大幅下跌；原材料价格大幅上涨；海外项目运营风险。