事件描述

    　　公司发布半年报，2026H1 实现营收30.5 亿元，同比-10.3%，实现归母净利润3.2 亿元，同比+7.4%。2026Q2 实现营收16.5 亿元，同比-8.5%，实现归母净利润1.5 亿元，同比+5.2%。

    　　事件评论

    　　公司2026 年上半年收入承压，降本增效下盈利表现逆势增长。销量端，分品牌来看国内赛力斯销量12.1 万辆，同比-20.6%；国内宝马销量21.3 万辆，同比-18.8%；国内奔驰销量16.8 万辆，同比-33.0%。美国特斯拉销量为23.4 万辆，同比-14.6%。营收端，2026H1实现营收30.5 亿元，同比-10.3%，其中Q2 实现营收16.5 亿元，同比-8.5%，环比+17.3%，主要系国内汽车内需承压。利润端，2026H1 毛利率20.5%，同比+0.9pct，其中Q2 毛利率21.6%，同比+3.2pct，环比+2.3pct。其中汽车业务虽受行业影响下滑，但盈利能力增强，毛利率达21.89%。海外业务毛利率高达25.80%，显著高于国内业务的18.17%，全球化布局优势显现。2026H1 归母净利润3.2 亿元，同比+7.4%，对应归母净利率10.3%，同比+1.7pct。其中2026H1 实现投资收益1.4 亿元，占利润总额比例41%。主要为北汽模塑权益法核算投资收益。费用端，2026H1 期间费用率13.0%，同比-1.7pct，其中财务费用率0.9%，同比-1.5pct。主要系公司降本增效、严控费用支出。通过压降有息负债，叠加汇兑损失减少。

    　　Q2 业绩符合预期，盈利能力稳步改善。收入端，Q2 营业收入16.5 亿元，同比-8.5%，环比+17.3%。利润端，Q2 毛利率21.6%，同比+3.2pct、环比+2.3pct。Q2 归母净利润1.5 亿，同比+5.2%/环比-6.2%，扣非归母1.6 亿，同比+49.7%/环比+4.8%。归母净利率9.3%，同+1.2pct，环-2.3pct。费用端，Q2 费用率13.1%，同比-2.9pct，环比+0.3pct，其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别同比-0.5/-0.6/+0.6/-2.3pct ， 环比-0.2/-1.3/+0.2/+1.6pct。

    　　长期看，公司深耕汽车外饰件，机器人打造二次成长曲线。1）汽车业务：2025 年公司深化客户战略合作，获国内某知名新能源客户、北美知名电动车企、某豪华车客户等客户重大项目定点，预计总销售额超60 亿。2）机器人：以人形机器人外覆盖件为抓手切入赛道，布局人形机器人产业，2026 年计划实现小批量向规模化突破。

    　　投资建议：海外与新能源双轮驱动主业成长，布局机器人第二曲线。模塑科技核心竞争优势凸显，海外客户持续开拓且盈利能力快速提升，国内高端头部地位稳固并切入新能源提升市占率。机器人方面，机器人轻量化趋势明确，公司布局第二成长曲线，看好公司后续成长。预计公司2026-2028 年归母净利润分别为6.0、7.7、9.0 亿元，对应PE 分别为16.9X、13.2X、11.4X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、行业下游销量不及预期；2、原材料上涨导致盈利能力承压。