业绩

    　　公司发布2026 年半年度报告，2026H1 实现营收36.67 亿元，同比增长15.98%；归母净利润4.03 亿元，同比增长33.22%；扣非归母净利3.18 亿元，同比增长7.76%。毛利率为30.68%，同比下降2.40Pct。2026Q2 实现营收21.48 亿元，同比增长22.32%；归母净利润1.67 亿元，同比减少7.97%；扣非归母净利润1.93 亿元，同比增长6.55%，毛利率为30.85%，同比下降3.73Pct。

    　　智能配用电业务表现强劲，输变电自动化业务保持稳健智能配用电业务作为公司压舱石，表现强劲，实现收入23.90 亿元，同比增长36.74%，是公司营收增长的核心引擎。增长得益于其核心子公司威思顿的稳健表现，其收入同比增长24.95%。以及公司在电网集采中的优势地位。上半年，公司在国网第一批区域联合采购中中标8.38 亿元，在南网配网协议库存中中标约1.99 亿元。输变电自动化业务保持稳健，收入4.74 亿元，同比增长11.02%。

    　　海外业务提质增效，AI 赋能打开长期空间

    　　海外：上半年海外业务实现收入2.38 亿元，同比增长3.43%，毛利率大幅提升13.12Pct 至38.25%。公司在海外市场取得多项突破，包括签订圭亚那超1.2 亿元的配网EPC 项目，以及在阿塞拜疆、赤道几内亚、赞比亚、乌兹别克斯坦等国落地调度、储能、光伏等多个项目，实现了从传统电力工程服务商向绿色低碳能源生态共建者的转型。

    　　AI：公司积极布局AI 等前沿技术，为长期发展注入动力。研发投入达3.15 亿元，目前已在智能调度、虚拟电厂AI 算法、电力交易决策、继电保护AI 应用等方面取得技术进展和落地应用。

    　　投资建议

    　　我们预计26-28 年收入分别为96.24/111.83/131.08 亿元；归母净利润分别为10.08/11.64/13.58 亿元，对应PE 分别14/12/10 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　电网投资力度不及预期；市场竞争风险；境外业务经营风险。