东方电子发布半年报：26Q2 实现营业收入21.48 亿元（yoy+22.32%），扣非归母净利1.93 亿元（yoy+6.55%），归母净利1.67 亿元（yoy-7.97%）。

    　　公司主业发展平稳， 非经常性损益影响较大， 系公司所持南网数字（301638.SZ）股份产生的公允价值变动影响所致。公司为国内电力自动化先锋，基本盘业务（配用电、输变电自动化）保持稳健增长，新业务、出海有望带来更快增速，我们看好公司业绩持续提升，维持“买入”评级。

    　　主业经营稳健，费用管控成效显著

    　　公司26H1 实现营收36.67 亿元（yoy+15.98%），归母净利4.03 亿元（yoy+33.22%），扣非净利3.18 亿元（yoy+7.76%），H1 非经常性损益合计 0.85 亿元（Q1、2 分别为1.11、-0.26 亿元），其中公司所持（南网数字）公允价值变动收益影响0.92 亿元。受该部分投资收益扰动，归母净利增速高于扣非净利，剔除该项影响后主业保持稳健增长。公司26H1 分别实现毛、净利率30.68%、9.93%，yoy-2.40、+1.08pct，毛利率下降主要系国内配用电业务竞争加剧影响。公司26H1 期间费用率21.97%，同比-1.79pct，其中销售、管理、财务、研发费用率分别为9.17%、4.84%、- 0.62%、8.58%，同比-0.80、-0.46、+0.43、-0.96pct，财务费用上涨系汇兑损失增加所致，整体费用率管控持续优化。

    　　国内业务构筑基本盘，子公司业绩分化

    　　公司2026 年上半年国内营收达34.29 亿元（yoy+17.71%），毛利率30.19%；海外营收达2.38 亿元（yoy+3.43%），毛利率38.25%。公司海外加速布局，拓展重点国别战略积极落地中，海外项目合同覆盖了配网自动化、储能、微电网、变电站后台系统、电表等多类产品及解决方案。子公司层面业绩分化，全资子公司威思顿用电领域产品面临价格下行，以新产品、新业务、新市场推动26H1 实现营收15.90 亿元（yoy+24.95%），净利润1.65 亿元（yoy+6.28%），营收高增但利润受竞争压制。控股子公司海颐软件受市场竞争、交付周期拉长、成本抬升及业务转型影响，26H1 实现营收1.71 亿元（yoy-26.47%），净利润-0.51 亿元（yoy-82.02%），形成一定拖累。

    　　订单存在较强支撑，新业务持续落地

    　　26H1 公司及子公司中标额超63 亿元（25H1 为54 亿元，yoy+16.67%）。

    　　国网方面，第一批区域联合采购合计中标8.38 亿元，总部集招累计中标2.7亿元，保护监控产品、新版融合终端实现招标全中。公司配用电智慧检测业务快速拓展，检测台体新签合同超5000 万元，在广西、宁夏、河北等多省市及南网市场落地全性能检测流水线、智慧实验室项目累计合同金额8000万元，市场份额进一步提升。南网方面，配网协议库存中标约1.99 亿元，人工智能项目、储能、新能源、微电网等新兴业务持续落地。同时，公司依托国重项目打造多项示范工程，相关合同额超6000 万元，前沿技术逐步实现订单转化。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持公司26-28 年归母净利润预测为 10.32、11.95、13.96 亿元。截至2026 年8 月19 日，可比公司 26 年一致性预期平均 PE 为17 倍，考虑到公司整体业务技术壁垒较高，经营韧性较强，同时新兴技术项目持续落地，我们给予公司2026 年20 倍PE，给予目标价15.4 元（前值22X，16.94元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：电网投资力度不及预期风险，行业竞争加剧，原材料价格上涨风险。