事件描述

    　　公司发布2026 年三季报，实现营收123.62 亿元，同增17.87%；实现归母净利润10.11 亿元，同增19.24%；实现扣非归母净利润10.06亿元，同增20.18%。其中单Q3 实现营收40.84 亿元，同增17.21%；实现归母净利润3.30 亿元，同增19.68%；实现扣非归母净利润3.25亿元，同增20.50%。

    　　事件点评

    　　毛利率同比上行，费用率受汇兑影响亦同比增加。2026Q1-3 公司毛利率同增1.58pct 至22.27%。费用率方面，2026Q1-3 公司期间费用率同增1.56pct 至12.08%，其中销售费用率同增0.02pct 至4.26%，管理费用率同减0.10pct 至2.76%，财务费用率同增1.40pct至1.60%，研发费用率同增0.24pct 至3.47%。

    　　抢抓出口机遇， 2026Q1-3 出口同增27.31% ， 出口占比达62.93%。公司几大战略市场，如非洲、俄罗斯、美洲、亚太地区，均实现高质量发展。此外，公司今年以来持续加码海外投入，推动海外经营从“产品出海”向“属地深耕”升级：实体布局上，成立巴西公司，建成山推印尼服务保障中心，海外服务网络进一步完善；市场准入上，全系新能源机型完成欧盟CE 认证；品牌推广上，先后亮相印尼矿业展、巴西国际农业机械展、澳洲DDT 展，全球品牌影响力持续提升。

    　　大马力推土机大幅增长，加速补齐矿山产品线。矿山业务方面，公司以重工集团一体化产业链为底气，以“数智融合”作为差异化优势，以大马力推土机为龙头带动，依托SSC2.0 智驾平台，实现推土机、矿卡、装载机L4 级无人集群作业，覆盖纯电、混动、换电多条路线，以输出智慧矿山整体方案。同时，公司加速补齐矿用产品线，300 吨级矿用挖掘机成功下线，600 马力平地机进入产品推广阶段。

    　　2026Q1-3 大马力推土机实现大幅提升，俄罗斯、非洲及澳大利亚均实现大推批量交付。

    　　盈利预测与估值

    　　预计公司2026-2028 年营收分别为168.01、190.91、214.25 亿元，同比增速分别为14.92%、13.63%、12.22%；归母净利润分别为14.13、17.92、21.46 亿元，同比增速分别为16.64%、26.89%、19.71%。

    　　公司2026-2028 年业绩对应PE 估值分别为9.74、7.67、6.41，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　海外市场开拓不及预期风险；新产品开发不及预期风险。