事件：

    　　2026 年8 月20 日，长春高新发布公告：2026 年上半年公司实现营业收入55.43 亿元，同比-16.06%，环比+1.15%；归母净利润4.75 亿元，同比-51.64%，环比转正；扣非归母净利润4.96 亿元，同比-52.02%，环比转正。

    　　投资要点:

    　　伏欣奇拜单抗（IL-1β）水剂2026 年4 月水剂获批上市，多适应症临床梯队同步推进。伏欣奇拜单抗（IL-1β）是国内首个获批用于痛风性关节炎急性发作的IL-1β抑制剂，2026 年6 月，其非感染性葡萄膜炎（NIU）适应症已进入2 期临床；粉剂的结缔组织病相关间质性肺病（CTD-ILD）适应症已进入2 期临床，全身型幼年特发性关节炎（sJIA）已推进至3 期临床阶段。

    　　SLC6A19 抑制剂有望为PKU、CKD 患者提供新的治疗选择。PKU适应症获批临床并于2026 年6 月完成1 期首例入组；CKD 适应症预计2026 年7 月获批临床。全球CKD 患者超6.7 亿，现有CKD 标准治疗无法完全满足临床需求，该产品有望提供全新治疗选择。

    　　GenSci120 在中国启动2b期临床并完成首例入组，同时获美国FDA的2 期临床默示许可。GenSci120 是中国首个进入2b 期临床的PD-1激动剂，2026 年2 月启动RA 适应症中国2b 期，2026 年4 月完成首例入组（目标450 人）；2026 年3 月获美国FDA 2 期临床默示许可。

    　　GenSci098 是公司自主研发的抗TSHR 单抗，2026 年7 月海外2期临床完成首例给药并获FDA 快速通道认定。国内TED 适应症1期SAD 部分已显示快速起效及良好安全性，MAD 数据预计2027 年下半年公布。

    　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2026/2027/2028 年收入分别为121.60/131.34/154.50 亿元，归母净利润分别为13.72/16.09/21.94亿元，对应PE 为23.64/20.15/14.78 倍。公司正处于转型期，受医保控费影响收入短期调整，考虑公司2026 年7 月发布股权激励的指　　引，我们上调公司收入预测，维持公司“增持”评级。

    　　风险提示：产品研发失败风险；商业化不及预期的风险；临床数据不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；集采风险。