企业简介：中国五矿旗下钨产业链一体化运营平台，硬质合金规模全球领先

    　　中钨高新材料股份有限公司（简称“中钨高新”，股票代码000657）是深圳证券交易所主板上市公司，为中国五矿集团有限公司旗下钨产业的核心运营与上市平台。公司管理及运营集钨矿山采选、冶炼加工、硬质合金精深加工与贸易于一体的完整钨产业链，产品涵盖钨精矿、仲钨酸铵、钨粉及碳化钨粉、硬质合金以及钨、钼、钽、铌等有色金属及其深加工产品。公司注册地址位于海南省海口市，办公总部位于湖南省株洲市。

    　　公司控股股东为中国五矿股份有限公司，实际控制人为中国五矿集团有限公司（中央国有控股）。凭借五矿集团的资源协同，公司受托管理范围内的钨资源储量、钨冶炼年生产能力均居全球第一，2025 年钨精矿产量1.11 万标吨（占全国8.5%）、仲钨酸铵产量1.66 万吨（占12.2%）、硬质合金产量1.63 万吨（占25.5%，国内第一、全球第一），行业龙头地位稳固。

    　　公司自1996 年登陆资本市场以来，通过重大资产重组与集团内部资源整合，由单一的硬质合金加工企业逐步成长为覆盖“矿山采选—冶炼—精深加工”的全产业链龙头。2013 年完成重大资产重组，收购株洲硬质合金（株硬）100%、自贡硬质合金（自硬）80%股权，奠定硬质合金业务基础；2016 年6 月归入中国五矿直接管理，成为集团钨产业统一运营平台；2023 年设立中钨（株洲）先进硬质材料科技公司；2024 年以发行股份及支付现金方式收购柿竹园公司100%股权（同一控制下企业合并），向上游资源端延伸；2025 年现金收购远景钨业99.9733%股权，并顺利完成18 亿元配套融资，市值突破600 亿元、入选深证成指样本股。

    　　钨行业供需紧平衡延续，高端化与进口替代驱

    　　动龙头长期成长

    　　1、供给刚性约束延续，钨价高位运行成为新常态受制于开采配额收紧、资源品位下降与执行端严监管，钨供给曲线高度刚性，价格中枢上移具有结构性支撑。我国钨原矿平均品位由2004 年的0.42%下降至近年的0.28%左右，单位精矿开采成本升至10 万元/吨以上；开采指标当年有效不结转、低品位小型共伴生矿指标清零、环保安环一票否决等执行端措施，使合法原生产出不具备随价格上涨而线性放量的条件。海外新增产能不足（2026 年非中资控制产能新增不足5000 吨）且投产周期长达5—8 年，难以弥补供需缺口。钨价易涨难跌、高位运行成为新常态。

    　　2、下游高端制造与新能源驱动需求增长，新兴应用打开增量空间传统硬质合金耗材需求韧性强，AI 服务器PCB、光伏钨丝、军工与半导体等新兴应用成为需求增长核心引擎。AI 算力建设推动高多层PCB 对超长径比微钻的需求爆发，直接拉动高端切削刀具量价齐升；光伏钨丝替代高碳钢金刚线渗透率快速提升，仅此一项即拉动全球钨消费约5%—8%；钨在穿甲弹、火箭喷管等军工领域不可替代，战略储备需求攀升；同时半导体靶材、核聚变用钨材等前沿方向提供长期期权价值。需求侧对价格中枢的抬升逻辑具备结构性支撑。

    　　3、国产替代加速，高端硬质合金占比提升

    　　在出口管制常态化与高端制造自主可控背景下，高端硬质合金与精密刀具的进口替代进程提速，产品结构升级成为行业主线。长期以来国内高端PCB 微钻、精密数控刀片、航空刀具等仍部分依赖进口，近年来以中钨高新、厦门钨业为代表的龙头企业持续突破0.01mm 极小径微钻、浅孔钻、PVD 涂层刀片等关键技术，碳骑士HL 系列等产品实现规模化量产，进口替代优势显著。随着下游对高附加值产品需求增长，高端硬质合金占比提升将带动行业盈利质量改善。

    　　4、行业集中度提升，龙头强者恒强

    　　在资源向头部集中、环保与安全门槛抬升、技术研发投入加大的趋势下，钨行业集中度有望进一步提升，具备资源、技术与全产业链优势的龙头企业将持续受益。五矿系、厦门钨业等通过资源整合与产业链延伸巩固壁垒，中小厂商在原料成本与合规压力下份额承压；同时，五矿集团承诺五年内陆续注入香炉山、新田岭、瑶岗仙等钨矿山，中钨高新资源自给率不断提升，进一步增厚中长期盈利弹性。行业“头部集中、强者恒强”的格局料将延续。