事件：

    　　公司发布2026 年半年报：26H1 实现营业收入163.85 亿元，同比108.51%；归母净利润20.76亿元，同比280.53%，符合市场预期；26H1 毛利率30.38%，同比+9.20pct；净利率13.50%，同比+6.35pct。单季度未看，Q2 实现营收93.78 亿元，同比110.07%，环比33.84%；归母净利润11.55 亿元，同比294.42%，环比25.41%；毛利率30.33%，同比+8.72pct；净利率13.02%，同比+5.79pct。

    　　投资要点：

    　　多因素拉动公司各业务收入规模增长，盈利能力普遍改善。公司2026 年上半年，1）切削刀具及工具：受益AI 算力需求提升及钨矿涨价，实现营收26.06 亿元，同比53.18%，毛利率39.62%，同比+6.57pct，主要系产品节奏改善，高附加值超长径、涂层微钻等产品销量显著增长；2）其他硬质合金：受益于下游需求旺盛+公司全产业链优势，棒材、钻齿等产品量价齐升。实现营收56.05 亿元，同比208.68%，毛利率30.75%，同比+15.48pct；3）难熔金属：公司依托全产业链优势，灵活调整产品售价，实现营收24.01 亿元，同比88.51%，毛利率18.08%，同比+8.35pct；4）精矿及粉末产品：受钨精矿等原料价格大幅上涨影响，实现营收53.16 亿元，同比94.34%，毛利率29.92%，同比+3.09pct。

    　　产品产量稳健增长，持续投入技术研发筑牢领先优势。2026 年上半年，公司硬质合金产量同比增长超10%，其中切削刀具、棒材、球齿、轧辊及精密零件等重点产品规模居中国第一。

    　　公司数控刀片产量同比增长2%；IT 工具产量超5 亿支，同比增长28%。继去年底50 倍超长径微钻实现规模化稳定量产之后，金洲公司今年成功研发直径0.15mm、63 倍极小超长径微钻并实现量产，为当前行业可稳定量产的最大长径比。

    　　金洲公司三项扩产规划齐发，小步快跑扩产节奏超预期，看好后续利润弹性加速释放。为满足市场对AI 高速高频PCB 及多层PCB 用高精密微型刀具的需求，同时提升市场影响力与盈利能力，金洲公司发布三项扩产公告，积极响应市场需求：投资1.9 亿元用于“AI 高速高频印制电路板用高精密微型刀具1.4 亿支年产能建设项目”，投资1.89 亿元用于“多层板用精密微型刀具产能1.55 亿支/年建设项目”，投资1.47 亿元用于“131 产品1800 万支/年，中尺寸钻头2800 万支/年，前工序半成品4.3 亿支/年新增产能项目”。

    　　上调盈利预测，维持“买入”评级。受益于钨矿及相关制品价格大幅上涨，我们上调公司26-27年并新增28 年盈利预测，预计2026-2028 年归母净利润分别48.98/54.91/58.65 亿元（原26/27 年为18.07/22.52 亿元），目前股价（2026/8/24）对应2026/27/28 年PE 分别31、28、26X。考虑到公司围绕钨产业链协作布局，未来各业务将进一步发挥协同效应，增厚公司利润，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场需求不及预期风险；原材料价格波动的风险；钨矿注入进度不及预期风险。