格力电器发布2026 年三季报：2026Q3 公司实现营收366.78 亿元，同比-7.97%，归母净利润39.96 亿元，同比-43.31%，扣非净利润36.96 亿元，同比-44.32%；26Q1~Q3 累计实现营收1260.75 亿元，同比-8.10%，归母净利润172.74 亿元，同比-19.51%，扣非净利润164.03 亿元，同比-20.32%。公司披露2026 年中期利润分配计划，拟每10 股派10 元，分红总额55.53 亿元，前三季度分红率32%。

    　　内销β拖累，海外地缘有扰动。26Q3 公司营收同比-8%，25Q3 为同比-15%，基数平稳，降幅收窄；据产业在线，Q3 格力空调内/外销量分别同比-14%/-34%，内销渠道库存去化，行业β承压，公司出货份额向上，外销或仍受中东地缘冲突影响，表现偏弱；据奥维云网，26Q3 格力系空调线上/线下均价分别同比-15%/持平，略好于行业，零售量份额同比均持平，均价向下环境中，表现尚可。Q3 公司实现经营性现金净流量53 亿元，同比-70%，高基数上同比承压，经营相关票据/保函保证金等受限资金变动有影响，剔除后26Q1~Q3 经营净现金流同比-25%。

    　　需求约束顺价，盈利压力释放。26Q3 公司毛利率同比-5.6pct，期内铜价同比涨幅40%+，而Q3 空调内销推总均价同比-7%，需求环境约束提价，主业收入承压，负规模效应显现，当季压力集中释放。Q3 公司期间费用率同比+1.6pct，其中销售/研发费用率分别同比+0.9/+0.6pct，规模向下同时费用有刚性，财务费用率+0.5pct；期末合同负债78 亿元，较25Q3 末-59 亿元，较26Q2 末-7 亿元；期末其他流动负债592 亿元，较25Q3 末-20 亿元，较26Q2 末-6 亿元，质量指标波动仍可控；期末存货264 亿元，较25Q3 末+10 亿元，较26Q2 末+3 亿元。

    　　改善可期，维持“推荐”评级。格力Q3 收入降幅收窄，内销β及海外地缘拖累，铜价高位震荡，需求约束提价，毛利率承压；后续，内销渠道/价格带拓展兑现，价格定位维持，份额企稳向上，外销有望受益β修复，改善可期；26 年中期分红率32%，25 年累计分红率58%，拟回购0.9~1.8 亿股，70%用于注销，增厚每股收益1.1%~2.2%，合计对应26 年股息率约8%，当前股价对应26 年PE 8.7倍，安全边际充分。我们预计公司26~28 年实现归母净利润235/249/263 亿元，实现EPS 4.20/4.45/4.70 元，当前股价对应PE 为9/8/8 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：原材料成本大幅上涨，内需不及预期，地缘影响超预期。