格力发布26H1 业绩：

    　　2026Q2 实现收入465.93 亿元，同比-16.77%；归母净利润71.95 亿元，同比-15.43%；扣非归母净利润70.04 亿元，同比-14.88%。

    　　2026H1 实现收入896.73 亿元，同比-8.14%；归母净利润132.78 亿元，同比-7.87%；扣非归母净利润127.07 亿元，同比-8.89%。

    　　26Q2 收入-17%（剔除甲供后收入下滑幅度放缓），归母-15%，扣非-15%，Q2 业绩符合预期。

    　　26H1 收入拆分：内销和空调等实际业务表现不错26H1 收入-8%，剔除甲供业务收入-2%。

    　　①分地区，内销725 亿（+2%），外销127 亿（-22%），公司出海70%是OBM，主要地区为中东非，受地缘冲突影响大。

    　　②分品类看，消费电器（主要是空调）740 亿（-3%）；工业制品及绿色能源（盾安+格力钛+储能等）87 亿（-10%）；智能装备4 亿（+19%）；其他主营（半导体等）22 亿（+64%）。

    　　③26H1 空调行业：出口金额-6%（海关口径），内销零售额-16%（奥维口径）。格力在26H1线上销额份额为24.2%（+0.8%），晶弘从0 份额提升到2.5%，格力内销表现好于行业。

    　　利润端：26Q2 公司毛利率和费率都在优化，主要拖累项在税收26Q2 公司毛利率+0.8pct，整体费率-1.5pct，毛销差持续提升2.4pct，公司利润兑现度更高。但Q2 由于递延所得税收益减少导致税收成本提升。

    　　合同负债：26H1 合同负债85 亿，26Q1 为123 亿，25H1 为124 亿，可能和公司主动去渠道库存，经销商减少提前打款有关。

    　　回购：公司于今年6 月通过50-100 亿的回购公告，其中70%用于注销。8/17 开始首次回购了0.2 亿，未来12 个月内完成回购。

    　　投资建议

    　　收入端，剔除甲供，我们预计26H1/26H2 收入-2%（消费电器-3%）/+4%(消费电器+6%)，全年收入持平，考虑甲供后全年收入-5%。根据26H1 业绩，我们预计26/27 年公司收入为1619/1572 亿元（-5%/-3%)（前值为1541/1547 亿元）。

    　　利润端，我们考虑H2 费用率延续H1，毛利率改善幅度弱于H1，对应26 年归母280 亿（-3%），27 年279 亿（-1%）（前值为296/290 亿）。

    　　26 年的PE 为8X，假设今年分红维持3 元/股，对应7%股息率。由于公司今年开始大额回购注销提高股东权益，虽然由于行业贝塔压力太大我们下调全年盈利预测，但公司PE偏低，加上H2 低基数+基本面好转，我们上调至买入评级。

    　　风险提示：业绩不及预期，原材料涨价风险，数据统计错漏风险。