本报告导读：

    　　公司体量次于贝壳，且无更大上市对手，长期来看经纪和租赁业务的潜在增速有望更高。

    　　投资要点：

    　　投资建议：维 持“谨慎增持”评级。考虑公司体量次于贝壳，且无更大上市对手，长期来看经纪和租赁业务的潜在增速有望更高，我们预计公司2026 年-2028 年EPS 分别为0.08、0.11、0.14 元，给予公司2026 年36 倍PE 估值，对应合理价值为2.91 元。

    　　利润实现翻倍增长，成本费用控制得当。1H2026，公司实现营业收入47 亿元，同比下降16.9%，实现归母净利润0.81 亿元，同比增长110.4%，实现扣非归母净利润0.88 亿元，同比增长76.3%。业绩实现翻倍增长主要原因包括：1）公司在核心城市的二手房成交量及市占率均取得显著增长；2）公司买卖业务佣金率同比有所改善；3）公司进一步进行了有效的成本及费用管控。1H2026，公司管理费用同比下降 7.1%，销售费用同比下降7.5%，毛利率达到13%，较2025年同期提升3.2 个百分点。

    　　门店持续聚焦收敛，Q2 交易量正增长。公司业务持续聚焦在国内一线和新一线核心城市，展业地区涵盖北京、上海、杭州、南京、苏州等城市。截至1H2026 底，公司国内运营门店总量2368 家，其中直营门店1965 家，加盟门店403 家，经纪人总数约3 万余人。

    　　1H2026，公司实现住房总交易金额为1276.3 亿元，同比下降7.2%，其中第二季度GTV 为720.6 亿元，环比增长29.7%，同比增长3.8%，公司各项业务GTV 在第二季度均已经实现同比正增长。

    　　资管韧性凸显，两房结构优化。1H2026，公司经纪业务实现GTV1013.8 亿元，同比下降8.5%；实现收入18.8 亿元，同比下降7.7%，主要因为上半年国内核心城市二手房的交易价格相对于2025 年同期仍有一定幅度的下跌。1H2026，公司资产管理业务实现GTV 91.4亿元，同比增加6%；实现收入21.1 亿元，同比下降21.7%，主要因为公司推出的新产品“相寓优选”采用“净额法”确认收入。1H2026，公司新房业务实现GTV 171.1 亿元，同比下降6.5%；实现收入4.3亿元，同比下降7.3%。

    　　风险提示。房地产市场表现与政策调整不及预期。