事件：2026 年8 月24 日，公司发布2026 年半年报，2026 年上半年营业收入46.98 亿元，同比增长24.68%；归属于上市公司股东的净利润1.74 亿元，上年同期亏损1.92 亿元，实现扭亏为盈；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润9219.6 万元，上年同期亏损2.26 亿元。

    　　26Q2 盈利同比增长。26Q2，公司实现营业收入22.02 亿元，同比+18.9%，环比-11.7%；归母净利润1.09 亿元，同比扭亏为盈，环比+66.9%；扣非归母净利润0.59 亿元，同比扭亏为盈，环比+80.8%。

    　　26H1 煤炭销量增长，价格抬升，成本控制良好。26H1 公司实现煤炭产量759.23万吨，同比-12.4%；煤炭销量746.97 万吨，同比+12.7%；吨煤营业收入359.8元/吨，同比+10.4%；吨煤营业成本257.5 元/吨，同比-3.1%；吨煤毛利102.3元/吨，同比+70%；煤炭业务毛利率同比上升9.97pct 至28.44%。26Q2 公司实现煤炭产量357 万吨，同比-6.7%，环比-11.26%，实现煤炭销量380.5 万吨，同比+30.2%，环比+3.85%。

    　　26H1 电力业务毛利率微降，在建、筹建机组装机容量可观。26H1 公司实现发电量36.3 亿千瓦时，同比增长83.7%，实现售电量34.63 亿千瓦时，同比+84.4%；测算度电收入0.3140 元/度，同比-7.4%；度电成本0.2623 元/度，同比-17%；度电毛利0.0517 元/度，同比-28.1%；电力业务毛利率同比-2.07pct 至16.46%。

    　　26Q2 公司实现售电量15.3 亿千瓦时，同比+86.7%，环比-20.76%。截至2025年末，公司在运电力装机容量150.9 万千瓦。在建筹建项目中，兰州新区热电项目一、二号机组顺利完成168 小时满负荷试运行，并转入商业运营。庆阳2×660MW 电厂已全面开工建设，兰州新区2*1000MW 项目总承包已进场，未来新增装机容量可观。

    　　气化气一期投入试生产，二期进展顺利。公司化工业务由刘化化工负责建设运营，目前项目一期已投入试生产，二期工程正在顺利建设中。项目一期已形成装置规模合成氨40 万吨/年；甲醇10 万吨/年；高纯氢5000Nm/h；尿素35 万吨/年；三聚氰胺6 万吨/年，液体CO25 万吨/年；尿素硝铵溶液5 万吨/年，硫磺1924吨/年。项目二期装置规模为合成氨40 万吨/年；尿素35 万吨/年。

    　　投资建议：考虑煤价中枢上移，电力、化工项目贡献利润增量，公司业绩有望修复，我们预计2026-2028 年公司归母净利为7.02/10.68/14.45 亿元，对应EPS分别为0.13/0.20/0.27 元/股，对应2026 年8 月24 日收盘价的PE 分别均为20/13/10 倍。公司中长期成长性较高，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：煤炭价格大幅下跌；在建项目投产不及预期，收购项目进展低于预期。