本报告导读：

    　　江铃汽车2026Q2 实现营收103 亿元，归母净利润4.0 亿元，扣非归母净利润3.5 亿元。出口、新能源表现持续亮眼，维持“增持”评级。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级。考虑到26Q2业绩表现，我们下调预测 2026-2028年EPS 至1.87/2.27/2.71 元（前值：2.06/2.46/3.00 元），给予公司2026 年12 倍PE，对应目标价22.44 元。

    　　江铃汽车发布2026 年中报。公司2026Q2 实现营收103 亿元，同环比分别+2.0%/+14.3% ， 归母净利润4.0 亿元， 同环比分别-6.7%/+17.0%，扣非归母净利润3.5 亿元，同环比分别-11.9%/+37.3%。

    　　26Q2 单车扣非净利环比改善，整车毛利率短期压力部分被费用优化对冲。公司26Q2 实现销量10.3 万辆，同比+6.5%，其中轻客/轻卡/皮卡/SUV 分别3.1/2.0/1.6/3.6 万辆，分别同比+14.4%/+10.1%/-5.7%/+4.4%。根据我们测算，公司26Q2 单车归母净利3.9 千元，同环比分别-0.5 千元/-0.1 千元，单车扣非净利3.4 千元，同环比分别-0.7/+0.4 千元，由于（1）26Q2 毛利率12.5%，同环比分别-3.4/+0.8pct，其中整车毛利率9.8%，同环比分别-3.2/-1.1pct；（2）26Q2 费用率6.6%，同环比分别优化1.9/1.7pct。

    　　26H1 出口、新能源轻客均有亮眼表现。在海外市场，公司持续拓展合作分销渠道，出口覆盖全球120 多个国家和地区，26H1 出口销量同比增长 44.8%，2026 年以来在秘鲁、菲律宾、沙特、毛里求斯等多国均有密集深化合作举措，26Q3 面向海外的纯电Van 车型有望投产。国内方面，旗下主力新能源车型E 福顺26H1 累计销量达1.8万台，同比+185.4%；根据第一商用车网，江铃汽车2026 年1-7 月累计销售新能源轻客2.2 万辆，同比增长238%，份额同比提升5.9pct至10.3%。

    　　风险提示。经济增长不及预期，公司新车销量不及预期。